誰的蘇寧？
靈獸按
作者/楚勿留香 十里 ID/lingshouke
▲這是靈獸第944篇原創文章
靴子即將落地。
“接盤”蘇寧易購（002024.SZ）股份的受讓方畫像稍顯清晰：屬於基礎設施等行業。
2月25日午間，蘇寧易購最新公告稱，收到公司實際控制人、控股股東張近東以及股東蘇寧電器集團有限公司的通知，其擬籌劃公司股份轉讓事宜，預計轉讓比例20%至25%，股權受讓方屬於基礎設施等行業。
根據擬轉讓比例，預計可能涉及公司控制權變化。若該交易完成，將有助於公司股權結構的進一步優化以及長期戰略的穩步推進。
蘇寧易購表示，前述事項的具體交易方案尚在籌劃中，尚需取得有權部門的批准，存在不確定性。
截至2月24日收盤，蘇寧易購股價報7元每股，總市值達651.7億元，此次股權轉讓交易金額將在130億元到160億元之間。
此前的25日早盤，深交所公告表示，蘇寧易購擬籌劃公司控制權變更，股票當日開市起臨時停牌。
根據《21世紀經濟報道》消息，有市場傳言稱，交易對手方可能是來自江蘇國企等組成的財團，目前正在討論的估值範圍大約在80億元至100億元人民幣。
該消息稱，財團包括江蘇省國信集團有限公司、江蘇交通控股有限公司、江蘇省農墾集團有限公司和南京新工投資集團有限責任公司等多家江蘇國企。但目前這一傳言並未得到證實。
此外，也有媒體報道，南京國資委將最有可能成爲蘇寧易購的新控股方並牽頭商談蘇寧債務重整方案。
界面新聞根據知情人士的消息，否認了“南京國資”這一說法，但也承認確實是由國資入手。
諸多消息都指向國資，但最終結果仍需蘇寧易購未來披露的公告確認。
這也不禁讓人憶起，去年12月，在蘇寧30週年慶上，長張近東曾表示，企業小了是個人的，大了就是國家的。蘇寧每一步發展都要服務於社會需要和國家政策。
無論最終是誰“接盤”，若交易完成，蘇寧易購大股東可能易主。
根據《時代財經》的報道，一位蘇寧內部工作人員透露，最快在下週，蘇寧易購將會公佈籌劃轉讓股權具體事宜，“下週應該就比較清楚了。”
不過，如果蘇寧易購的實控人發生變化的話，公司原有的管理層或是經營發展戰略都有可能變化。
當然，無論最終誰是老闆，都會正視和關注蘇寧易購的盈利能力。雖然多年來蘇寧易購淨利潤一直爲正，且表現不錯，但其扣非淨利潤卻爲負，亦引發業界對於其盈利能力的“討論”。
1
7年扣非淨利潤爲負
2014年，是蘇寧易購業績的分水嶺。此前，蘇寧易購的扣非淨利潤均爲正數。但從2014年-2019年的6年間，蘇寧易購的扣非淨利潤始終爲負：分別爲-12.52億元、-14.64億元、-11.08億元、-0.88億元、-3.59億元和-57.11億元。
在2020年前三季度，蘇寧易購的盈利狀況也不樂觀。
前三個季度營收分別下滑7.07%、17.63%和4.58%，扣非利潤分別爲-5億元、-2.45億元和-2.55億元。
根據蘇寧易購1月29日發佈的《2020年度業績預告》，2020年該公司扣除非經常性損益後的淨利潤虧損金額預計達 60.87億元至 65.87億元。
不過，這裡需要說明的是，扣非淨利潤爲負，並不代表蘇寧易購的歸母淨利潤爲負。
但扣除非經常性損益後的淨利潤，卻可以直接反映企業經營業績的好壞。因爲扣非淨利潤則是把資本溢價等因素剔除，只看經營利潤的高低。常見的非經常性損益有政府補助、處置長期股權投資、處置固定資產等。
在2015-2019年的5年時間裡，蘇寧易購的的淨利潤分別爲8.73億元、7.04億元、42.13億元、133.28億元和98.43億元。
但對於扣非淨利潤連續多年爲負的公司，爲了避免被退市，都會通過非經常性損益使得公司的歸母淨利潤爲正。
蘇寧易購則通過“賣賣賣”，來實現公司淨利潤爲正。
根據《全球財說》的文章，爲了維持賬面上的盈利，蘇寧易購只能大量出售資產。
2014年，蘇寧易購賣了11家門店，實現營業外收入23.81億元；
2015年，蘇寧易購又賣掉14家門店，還賣掉PPTV，實現營業外收入27.85億元；
2016年，蘇寧易購賣掉6家倉儲供應鏈及子公司，實現營業外收入18.1億元；
2017年，蘇寧易購開始變賣阿里巴巴股票，實現投資收益41億元；
2018年，蘇寧易購將剩餘阿里巴巴股票全部清倉，實現投資收益113億元。
實際上，蘇寧易購的業績狀況一直飽受爭議。
以2019年爲例，2019年，蘇寧易購實現營業收入2692.29億元，同比增長9.91%；實現歸屬淨利潤98.43億元，同比下降26.15%。
可以看出，蘇寧易購營收增速放緩，且歸屬淨利潤出現下滑。
2019年，其扣非淨利潤爲-57.11億元，同比下降1488.82%。
但根據蘇寧易購2019年財報，2019年蘇寧易購通過引入蘇寧金服戰略投資者獲得利潤155.58億元；通過剝離蘇寧小店增加公司淨利潤35.70億元。
2019年，非經常性損益中，處置子公司產生的投資收益爲196.64億元。
這也是爲什麼蘇寧易購仍能保持淨利潤爲正的重要原因。
2020年，蘇寧易購的業績亦不樂觀。1月29日晚間，蘇寧易購披露2020年度業績預告，預計2020年度歸屬於上市公司股東的淨利潤虧損34.53億元-39.53億元，比上年同期下降135.08%-140.16%
對於此次股權轉讓，業界也有分析認爲，可能是資金鍊緊張的表現。
早在去年，就有蘇寧資金緊張的傳言。
2
“債務違約”風波
早在去年11月，蘇寧就多次陷入債務違約傳聞。
2020年11月17日凌晨，蘇寧控股集團有限公司（以下簡稱“蘇寧”）發佈聲明稱，近日發現個別不良主體和個人通過海外社交平臺策劃發佈針對公司的不實言論，詆譭公司聲譽，造成惡劣影響。
12月8日，再次有傳聞說，蘇寧資金鍊斷裂，銀行貸款面臨違約。蘇寧控股隨即通過官方微博澄清：
“我司注意到日前網絡上散佈的一些不實傳聞，我司在此鄭重聲明，以上傳聞均不屬實。該謠言對我司正常經營和品牌聲譽造成了惡劣影響，公司已向有關部門報案，查實信息來源，並追究造謠者及傳謠者的法律責任。”
2020年11月23日晚，蘇寧易購發佈公告稱，爲持續增強投資者信心，維護公司債券價格穩定，促進公司的長期穩定發展，公司計劃繼續實施公司債購回方案。
此後，蘇寧易購宣佈購回資金總額爲20億元的債券。在此之前，蘇寧易購已有過10億元的回購。
回購亦是爲了穩定市場信心。
但在2020年12月10日，據國家企業信用信息公示系統的披露，蘇寧控股集團股東張近東、張康陽及南京潤賢企業管理中心（有限合夥）已將公司全部股權出質給淘寶（中國）軟件有限公司。股權出質登記日期爲2020年12月4日，合計出質股權數額10億元人民幣，與蘇寧控股集團的註冊資本金額等同。
面對外界討論，蘇寧最新的迴應說：股權質押是正常的商業合作，對蘇寧易購戰略發展和正常經營無實質影響。
根據《財經十一人》的文章，自2020年底開始，蘇寧已經採取了一系列“自救”的措施：
其一，是將旗下業務拆分融資。2020年11月30日，蘇寧易購宣佈旗下雲網萬店科技有限公司完成A輪融資，由深創投領投，融資金額60億元。
2021年1月，據36氪報道，蘇寧易購旗下 “零售雲”業務板塊A輪融資接近完成，融資總額或超10億元人民幣。
其二，是質押股權融資。除了上述質押外，張近東還將其持有蘇寧置業65%的股權質押給了淘寶。今年1月起，上市公司蘇寧易購接連發布六則公司股東股份質押的公告，張近東、蘇寧電器集團多次將持有的蘇寧易購股份辦理質押。
這都在一定程度上緩解了蘇寧“資金緊張”的問題。
截至2020年三季末，蘇寧易購總資產爲2211.93億元，總負債1361.4億元，淨資產850.53億元，資產負債率爲61.55%。
輪番“自救”後，蘇寧可能仍需要進一步減負增收才能度過難關。
3
“收縮”實體零售業務
債務沉重、業績下滑，這樣的承壓之下，讓蘇寧易購最終走上了“變賣”股份之路。
事實上，蘇寧在實體零售板塊上也有所收縮。而引起轟動效應的要屬——蘇寧小店。
2019年，張近東之子張康陽的子公司以3億美元增資蘇寧小店，從而將處於階段性虧損的蘇寧小店剝離出財務報表。
創立初期，蘇寧小店本是作爲蘇寧整個智慧零售生態系統的流量入口，通過線上SKU豐富線下場景，線下流量反哺線上的角色，欲出一記重拳。
可最終，蘇寧因缺乏對線下門店的管理，小店爲其線上的引流效果一般，根本無法實現最初的通過新業態爲尋找新增長點的初衷，更遑論撐起蘇寧智慧零售的野心，反而多了一個“包袱”，成爲業內“談資”。
而現在再回首看蘇寧的此番佈局，蘇寧小店曾被“寄予厚望”。
彼時，蘇寧在線上流量正在銳減。數據顯示，2017年蘇寧易購在網絡零售市場份額僅佔到3.17%，比前一年還下降了0.13%，爲了尋找線下流量入口，本想憑藉曾經的賣場基因，再從便利店發力。
另外，從蘇寧當時的財報來看，多年來，上市公司利潤主要靠投資和賣資產。
這當然不是蘇寧唯一一次“拋棄”主營的零售業務，還有淨利潤持續爲負的免稅連鎖店LAOX，也被剝離出上市公司體系。
2019年9月末，蘇寧金服完成了蘇寧金控等多方參與的C輪增資擴股，蘇寧易購持有蘇寧金服41.15%股權，不再納入上市公司合併報表，截至2019年12月31日，蘇寧金服資產負債表不再納入公司合併報表範圍。
一路上，蘇寧一直在爲企業做減法。
直到今年年初，張近東在網絡上發佈一段團拜視頻，他表示，蘇寧今後要“聚焦主航道、主戰場，堅定地聚焦零售發展，和零售無關的業務，該關的關，該砍的砍。” 或許當時，蘇寧的“財務危機”已被提到桌面。
同時，張近東強調，要將有限的資源和精力集中在確定的、看得到價值的事情上，聚焦家電、自主產品、低效業務調整以及各類費用控制四個利潤點，強化蘇寧易購主站、零售雲、B2B平臺、貓寧四個規模增長源。
除此之外，蘇寧易購也完成了對Kakogawa、37家萬達百貨、家樂福中國6家資產管理公司等企業的合併，給“暗淡”的零售業務增添光彩。
財報顯示，截至2020年6月30日，蘇寧擁有各類自營店面2756家，門店物業面積748.82萬平方米，其中自有門店物業面積33.08萬平方米，通過創新資產運作方式以及與大型房地產商合作取得可長期穩定使用的物業面積172.60萬平方米。蘇寧易購零售雲加盟店5926家。
此外，張近東的講話，也意味着蘇寧過去堅持在體育、物流、文創等多個領域多元化發展的戰略可能將迎來重大改變。
靈獸傳媒創始人陳嶽峰認爲，過去，蘇寧花重金佈局線上零售渠道的做法並無太大不妥，甚至可以說是必要的，給其帶來一定拖累的是蘇寧的副業。“蘇寧許多副業投資跟主營業務關係不大，難以形成產業互補，也難以緩解主營業務虧損的資金壓力，反而拖累了整個上市公司的現金流。”
同時，陳嶽峰亦表示，蘇寧應該聚焦主業，打造自己核心的主業盈利能力，市場仍然還有機會。
蘇寧正站在一個關鍵的歷史結點之上，張近東亦面臨更爲艱難的抉擇。如果此次股權轉讓能成行，蘇寧和張近東肩膀上的壓力或許能減輕一些。
三十年河東，三十年河西，在張近東帶領蘇寧亦征戰的30年多裡，蘇寧有過太多的輝煌時刻。
商海浮沉本就平常事，現在亦未到終局。大浪淘沙，惟迎難而上。（靈獸傳媒原創作品）
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