天風證券：美國數據中心需求電量增長，如何展望氣價?

智通財經APP獲悉，天風證券發表研報稱，根據美國電力研究所(EPRI)，2020~至今，對雲服務、大數據分析和人工智能技術的需求不斷擴大，需要大量的計算資源，而效率的提高卻在放緩，導致電力需求進入新的增速階段。而天然氣發電又是美國主要的發電方式。在超樂觀的情景下，美國天然氣未來會處於一個小幅去庫的階段;在樂觀/中性/悲觀的情況下，美國天然氣或將繼續累庫，但是幅度會小於23/24年的水準。

1.美國數據中心對天然氣影響

根據美國電力研究所(EPRI)，2020~至今，對雲服務、大數據分析和人工智能技術的需求不斷擴大，需要大量的計算資源，而效率的提高卻在放緩，導致電力需求進入新的增速階段。

而天然氣發電又是美國主要的發電方式。本文將討論，美國數據中心對電力需求影響如何?會對天然氣的需求有怎麼樣的影響?

2.美國數據中心會怎樣拉動電力需求?

EPRI爲數據中心的擴張假設了四種情景，在超樂觀/樂觀/中性/悲觀的情景之下，美國數據中心2030年的電力需求分別爲403.9/296.4/214.0/196.3TWH，年複合增速爲15%/10%/5%/3.7%。

在超樂觀/樂觀/中性/悲觀的情景之下，美國2030年的發電需求分別爲4323/4224/4149/4133TWH，年複合增速爲1.1%/0.8%/0.5%/0.5%。對美國天然氣發電需求拉動的預測，年複合增速爲1.1%/0.8%/0.5%/0.5%。

3.天然氣未來供需預測如何展望?

結論：在超樂觀的情景下，美國天然氣未來會處於一個小幅去庫的階段;在樂觀/中性/悲觀的情況下，美國天然氣或將繼續累庫，但是幅度會小於23/24年的水準。

4.投資建議

衛星化學(002648.SZ)：衛星化學跟傳統的石油化工不同，該公司的原材料爲乙烷(跟HH價格掛鉤)。截至2024年9月27日，石腦油路線、乙烷裂解跟煤制乙烯的年均利潤分別爲-272元/噸、2762元/噸與1026元/噸。

新奧股份(600803.SH)：(與公用事業團隊聯合覆蓋)公司天然氣業務包括直銷、零售與批發。天然氣直銷業務以採購國際天然氣資源爲主，根據公司2024年Q1業績會材料指引，公司已經與道達爾、雪佛龍、切尼爾等簽署1016萬噸長協，鎖定了較爲便宜的天然氣資源。

風險提示：1)美國頁岩氣公司堅持減產，帶來氣價擡升的風險;2)頁岩油產量下降，導致伴生氣產量同步下降的風險;3)美國天然氣需求增速高於預期的風險;4)本文測算具有一定主觀性，存在預期假設跟實際不符的風險。