天潤雲在港交所上市：未來增長缺少底氣，田溯寧套現2.5億港元

6月30日，天潤雲（HK: 02167）在港交所正式掛牌上市。據貝多財經瞭解，天潤雲的發行價爲每股12.85港元，爲招股價範圍12.85港元至13.85港元的下限定價。按此計算，天潤雲的募資淨額爲2.56億港元，總市值約爲22.36億港元。

若超額配股權獲悉數行使，天潤雲可額外取得約8120萬港元的募資淨額。根據發售價每股發售股份12.85港元一節所披露的基石投資協議，基石投資者已認購合共14,070,000股發售股份，佔天潤雲全球發售完成後已發行股份的約8.09%。

特別說明的是，天潤雲本次公開發售上市還有部分老股東出售股份。按照規劃，天潤雲本次計劃全球發售4350萬股，其中包括2400萬股新股，以及1950萬股舊股。換句話說，天潤雲的老股東將出售1950萬股股份，“套現”約2.5億港元。

前不久，知乎-W（HK:02390）以雙重主要上市方式在港交所上市時，則均由老股東售股。其中，新工場、啓明創投、賽富、今日資本分別出售750萬股、325萬股、325萬股、1200萬股。

按知乎在港交所的發售價計算，創新工場、啓明創投、賽富、今日資本分別“套現”2.40億港元、1.04億港元、1.04億港元和3.85億港元。按此計算，四家出售股份的老股東合計約減持8.23%，對應的持股比例分別降至約7.28%、7.24%、5.69%和1.05%。

相比之下，天潤雲本次上市時的售股股東爲Fortune Ascend Holdings Ltd.。據介紹，該公司由Wisdom Extra Limited持有94%，而Wisdom Extra Limited由田溯寧全資擁有。其中，田溯寧爲亞信科技（HK:01675）共同創辦人、董事會主席兼執行董事。

據貝多財經瞭解，田溯寧還是私募股權公司寬帶資本（China Broad bandCapital Partners, L.P.）創始人兼主席。 早在天潤雲的前身天潤融通在新三板掛牌交易前，田溯寧控制的北京天創創潤投資中心（有限合夥）就已經成爲天潤融通的股東，對後者的持股比例高達41.83%。

同期，天潤融通法定代表人兼董事長、總經理吳強則持股29.23%。而最新招股書顯示，在天潤雲登陸港交所前，天潤雲執行董事、董事會主席、首席執行官吳強通過Xinyun Inc.、EastUp Holding Limited分別持股25.0%、15.0%，合計持股40.0%。

相比之下，田溯寧控制的Fortune Ascend Holdings Ltd.則持股24.63%。據招股書，天潤雲掛牌上市後，吳強的持股比例合計爲34.48%，合計控制49.72%的投票權；Fortune Ascend Holdings Ltd.的持股比例則降至10.01%。

招股書顯示，2019年、2020年和2021年，天潤雲的收入分別爲3.35億元、3.54億元和4.02億元；年內利潤分別爲5914.5萬元、7016.7萬元和1781.8萬元，年內全面收益總額分別爲5958.6萬元、7025.9萬元和1797.1萬元。

對比來看，天潤雲2020年的淨利潤同比增長18.6%，而2021年則同比驟降74.6%，利潤規模大幅縮減，已經處於“增收不增利”的階段。同時，該公司的淨利率（純利率）由2019年的17.7%增至2020年19.8%，而2021年則降至4.4%。

此外，天潤雲還在招股書中稱，根據其未經審覈管理賬目，於截至2022年4月30日止四個月，該公司錄得收入較2021年同期有所減少，主要由於教育行業客戶產生的收入減少，並被其他行業（尤其是汽車行業）客戶產生的收入增加部分抵銷。

於2022年1月、2月、3月及4月，天潤雲分別爲合共2048名、2056名、2140名及2130名客戶提供服務，較2021年12月減少5.4%、5.0%、1.2%和1.7%。但天潤雲稱，截至2022年4月30日止四個月，其來自其他行業的收入實現穩步增長。

第一大收入來源行業遭受重創，天潤雲的未來增長還缺少一些底氣。