蔚來，6年半虧了近千億！

北京時間9月5日美股盤前，港股盤後，蔚來（NIO.N/9866.HK）發佈了2024年第二季度財報。

2024年二季度，蔚來歸母淨虧損達到51.26億元人民幣，如果算上第一季度的虧損，整個上半年蔚來虧損超過103億元。

2018年到2023年，蔚來已經累計虧損866.3億元，加上2024年上半年的虧損，六年半以來，蔚來歸母淨虧損超過960億元人民幣。

然而，財報披露後，當晚美股市場上，蔚來（NIO.N）高開高走，大漲14.39%！

明明持續鉅虧，怎麼卻獲資本市場炒作呢？

首先，蔚來汽車業務毛利率超預期，二季度銷售創新高。

蔚來之前給了汽車業務毛利率指引，由於促銷減少，預計二季度汽車業務毛利率重回雙位數，所以市場預期蔚來二季度汽車業務毛利率環比提升到11%-11.5%左右，而蔚來實際賣車毛利率12.2%，超出市場預期。

毛利提升主要歸功於成本壓降。

二季度，蔚來一臺車均價27.3萬元，比一季度減少約6000元。這是因爲二季度老款車型和款車型混賣，老款車型又大幅打折。

不過成本端，二季度蔚來一臺車成本24萬，比一季度降低了1.3萬元。

可以看出蔚來規模效應有所釋放。二季度蔚來賣車5.74萬輛，創下了歷史新高，這樣單車攤折成本就能降下來。

此外，蔚來二季度對供應商合同進行了重新談判，供應商採購成本有所節約。

然後，蔚來對三季度業績比較樂觀。

蔚來給出的三季度交付指引爲6.1萬臺至6.3萬臺；三季度營收指引爲191.1億元至196.7億元，兩項指引均創歷史新高。

此前二季度，蔚來累計交付5.74萬輛新車，收入174.46億元。

計算可以得出，蔚來預計三季度銷量環比增長6.27%-9.76%，收入增長9.48%-12.92%。收入增長將比銷量增長幅度更大。

這是爲什麼呢？

首先，三季度蔚來大概率將全部銷售2024年的新款車型，沒有降價的老車型拖累了。

此外，蔚來此前有BaaS模式“付4贈1”的優惠政策。這個政策6月退坡，雖然在9.2-9.8限時迴歸，但因爲時間很短，對三季度收入的整體影響不會太大。

從估值看，2024年上半年，蔚來總收入273.55億元人民幣。三季度最新收入指引超過191億。如果第三和第四季度，蔚來收入都能保持在191億元以上，那麼全年收入就能超過655億元，公司在財報披露前美股總市值折算人民幣約720億，對應PS（市銷率）大約1.1倍，絕對綽綽有餘了。

這也難怪二季度財報和三季度指引發布後，蔚來股價大漲。

不過，目前蔚來也僅僅是能稍微喘口氣，遠遠談不上輕鬆。

1、銷售費用激增，意味着蔚來的車沒那麼好賣。

二季度，蔚來的銷售和行政費用達到37.57億元，環比一季度增長25.38%。

三季度蔚來銷售費用依然難以壓降，蔚來新品牌樂道9月交付，首批新增門店105家，需要擴大銷售投入。

而蔚來對於今年銷售費用指引，預計銷售費用同比增長不超過20%。這個目標很難完成。

2、蔚來現金流壓力加劇。

2024年上半年末，蔚來的現金及現金等價物爲246.52億，和年初相比，少了83億。

3、2024年持續虧損沒有懸念。

2022年11月27日，在蔚來創始人李斌面對面活動上，針對公司何時盈利的問題，李斌說道：希望是在2024年盈虧平衡。

目前看，蔚來2024年繼續虧損沒有懸念。

4、正在捲入純電競爭最激烈中低端價格帶。

9月上市的樂道，是蔚來放下一直堅稱的高端豪華，殺入下沉市場的嘗試。蔚來對樂道寄予厚望。首款SUV樂道L60預售價爲21.99萬元。

不過20-30萬是純電競爭最激烈的價格帶，蔚來面臨的競爭對手已經有小米SU7、特斯拉、比亞迪等。

如果蔚來採用其“BaaS模式”進行優惠，預計樂道價格可以下探至15-16萬元。不過那也意味着蔚來徹底放下了所謂“高端”身段。

蔚來即將迎接更殘酷的挑戰。