先探／費半指數月線大長黑的警訊

半導體類股過去十年累積不小漲幅，受到升息引發的高本益比疑慮，還有貿易戰陰霾，導致半導體產業首當其衝！

【文／魏聖峰】

在升息和美中貿易戰的陰霾下，十月份美股劇烈修正。費城半導體指數從三月份高點至今已修正超過二二％，落入空頭。費城半導體指數修正幅度比生技製藥類股的ＮＢＩ指數修正幅度十六．八五％大，半導體類股跌幅比生技製藥類股嚴重。觀察費城半導體指數的技術型態，三月中旬創新高後股價大部分時間維持在一三○○～一四○○點間震盪，十月股災造成費城半導體指數跌破一三○○點支撐，甚至還跌破一二○○點的頸線支撐，等於從去年十月以來的漲勢出現頭部型態。更麻煩的是，這波費城半導體指數下跌，月、季和年線全都下彎，月線、季線都和年線呈現死亡交叉。費城半導體指數下檔支撐在一一○○點，短中長期均線全都呈現空頭排列下，下一次要再重回多頭趨勢，至少需要六個月的時間整理。

高本益比的修正

這波費城半導體指數的多頭走了十年。二○一六年上半年，半導體產業有新變化，就是人工智慧（ＡＩ），最大受益股是Nvidia。當時Nvidia財報顯示該公司的營運已能從ＡＩ獲利，對Nvidia來說，ＡＩ是現在進行式不是題材，從當時至今Nvidia發佈的財報都超過市場預期，股價從四○美元一口氣漲到十月二日的二九二．七六美元。多頭走勢長達兩年半，直到十月初創新高後才受到美股震盪而明顯回檔。Nvidia股價創歷史高價，當時的本益比超過三七倍，經過十月間股價修正目前的本益比仍超過二八倍。

ＡＩ題材的效應，除Nvidia外，還有超微、英特爾和臺積電ＡＤＲ的股價也都出現一波多頭漲勢，帶動費城半導體指數從六○○點漲到今年三月份的歷史高點，累積漲幅高達一四四％。超微股價從一六年三月中旬的二．九三美元起漲，直到九月高點的三四．一四美元新高爲止。超微股價在高檔的本益比超過五三倍，股價掛在高檔的超微除了高本益比問題外，比特幣價格崩跌造成採礦機用的微處理器需求一夕間不見，是超微股價大跌的另一個原因，十月股價回檔後超微的本益比還是超過五一倍。

Nvidia、超微股價大跌

Nvidia和超微是ＡＩ、遊戲和加密貨幣成長的兩大受惠指標，當市場利率很低時，華爾街市場可以接受高本益比股，隨着聯準會的升息，十年期美國公債殖利率已經上揚到三．二％附近時，高本益比股就得面臨修正的問題，再怎麼亮眼的題材都無法接受市場追價的熱情，形成股價的回檔修正。

從附表觀察，十月份跌幅最大的是超微，但回檔後超微今年來的股價漲幅仍超過六七％，還是今年來費城半導體指數表現最強的成分股。Nvidia今年來的股價上漲近五％左右，遠比費城半導體指數今年來下跌的五．二三％要強很多。持平來說，Nvidia和超微是先前的強勢股，也是最後才補跌，未來費城半導體指數要先止跌，就要先觀察Nvidia和超微的股價何時走穩。

全球資本市值最大半導體股的英特爾，雖然也曾受到ＡＩ題材效應，但英特爾展現的獲利能力就不如Nvidia和超微來得好看，市場最關注英特爾營運在於十奈米晶片何時能量產。由於英特爾今年調整產能結構，大部分產品都使用十四奈米制程，因應十奈米制程技術，英特爾一七年的資本支出達一一五億美元，今年的資本支出進一步成長到一五○億美元。今年英特爾資本支出比年初預估多十億美元，主要是用於提升部分十四奈米工廠的擴產，因應超微近兩年來勢洶洶的挑戰。超微高階微處理器產品預計年底前由臺積電七奈米制程代工，但英特爾的十奈米制程遲遲未能順利量產，是英特爾股價從六月初就先出現回檔修正的主因。（全文未完）

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