信達生物市值一日蒸發近百億港元，子公司股權交易引爭議

信達生物（01801.HK）今日（10月28日）開盤後股價快速下挫超10%，收盤時跌12.54%報38.70港元/股，市值蒸發約90億港元。

消息面上，信達生物在上週五（10月25日）盤後披露了一項關聯交易。當天交易時段後，信達生物的全資子公司Fortvita與Lostrancos訂立認購協議。交易完成後，信達生物持有的Fortvita股權將由100%攤薄至79.61%，Lostrancos則持有另外20.39%。

該項交易的金額爲2050萬美元，約合人民幣1.46億元。中小投資者關注的焦點在於，這筆關聯交易的核心資產估值是否過於保守。

作爲信達生物的創始人，俞德超在此次交易中的另一重身份是Lostrancos的唯一董事。該項關聯交易完成後，俞德超持有Lostrancos 82.93%的股份，信達生物另一名執行董事奚浩及一名獨立第三方投資者共同持有17.07%。

信達生物將Fortvita作爲推動國際業務的平臺，並稱國際化業務目前尚處於發展早期階段，面臨諸多風險、挑戰和投資的不確定性。在此次交易中，獨立估值師安永使用資產基礎法來評估Fortvita的市場價值，對其估值約爲8000萬美元。

信達生物在公告中表示，鑑於Fortvita的管線主要集中於早期發現及臨牀前階段，且於海外臨牀試驗中並無重大里程碑；及考慮到臨牀試驗、商業化及生產相關的固有風險，暫無Fortvita的可靠財務預測，因此無法使用收益法。此外，考慮到Fortvita的業務性質及其發展階段，公開市場上並無可比較公司或交易，因此市場法亦不適用。

儘管信達生物並未披露Fortvita擁有哪些管線，但根據上半年多家創新藥企的業績來看，出海業務往往帶來豐厚的收入，是公司扭虧爲盈的關鍵，如基石藥業、百利天恆等實現了上市以來的首次盈利。

創新藥在海外的定價也往往是高於國內十倍甚至更多。以首款在美上市的國產PD-1抗癌藥特瑞普利單抗爲例，該款藥物去年在美上市的批發收購成本爲每瓶8892美元（當時摺合成人民幣約6.36萬元），240mg同規格產品在國內售價爲1913元，價格相差約30倍。百濟神州替雷利珠單抗（Tevimbra）近日在美國上市銷售的平均批發採購價估計爲每月15075美元（約10.63萬元人民幣），該藥品如今在國內售價約爲1253元/支。

在創新藥企業中，信達生物的商業化進程堪稱亮眼，公司今年上半年總收入爲人民幣39.52億元，同比增46.3%。產品收入爲人民幣38.11億元，同比增長55.1%。

今年以來，信達生物的新藥亦頻頻獲得進展。9月26日，匹康奇拜單抗注射液的新藥上市申請（NDA）已獲國家藥品監督管理局藥品審評中心（CDE）受理，用於治療中重度斑塊狀銀屑病。8月21日，達伯特®（氟澤雷塞片，KRAS G12C抑制劑）獲批上市，達伯特®是中國首個獲批的KRAS G12C抑制劑，也是信達生物的第十一款產品。

最新的這筆關聯交易，還被市場與日前俞德超減持信達生物一事關聯。

據香港聯交所披露易10月4日公佈的數據，信達生物被創始人、執行董事、董事會主席兼首席執行官俞德超在9月30日和10月2日合計減持325萬股，總金額約1.52億港元，與Lostrancos購買Fortvita股權的金額相當。