央行報告：正研究貨幣供應量統計修訂的方案

每經記者：張壽林 每經編輯：馬子卿

11月8日，人民銀行發佈《2024年第三季度中國貨幣政策執行報告》（以下簡稱《報告》）。《報告》顯示，前三季度，銀行間市場存款類機構7天期質押式回購加權平均利率（DR007）均值爲1.85%。9月末，金融機構超額準備金率爲1.8%，銀行體系流動性合理充裕。今年以來，人民銀行綜合運用降準、公開市場操作、中期借貸便利（MLF）和再貸款再貼現等多種方式投放流動性。

《報告》披露，下一步將堅定堅持支持性的貨幣政策立場，加大貨幣政策調控強度，提高貨幣政策精準性，爲經濟穩定增長和高質量發展創造良好的貨幣金融環境。《報告》表示，央行目前正在研究貨幣供應量統計修訂的方案，未來會擇機發布。

業內專家表示，貨幣政策將堅持支持性立場。今年以來，貨幣政策名義上是穩健，實際是適度寬鬆的。

貨幣供應量統計口徑 動態調整符合國際慣例

回顧前三季度貨幣政策，一輪接一輪持續用力。

業內專家表示，今年以來，央行行長潘功勝曾表示，將堅持支持性的貨幣政策立場。市場普遍認爲，當前經濟運行仍面臨困難和挑戰，外部不確定性也在上升，未來貨幣政策還會保持對實體經濟足夠的支持力度。

值得注意的是，《報告》還對我國貨幣供應量統計體系進行了回顧和展望。今年以來，實體經濟有效需求總體偏弱，經濟結構加快轉型升級，金融總量指標增速穩中有降，各方面關注度非常高，央行通過《報告》專欄，以科普的形式迴應市場關切，體現了貨幣政策更加註重預期管理及公衆溝通。

業內專家表示，我國貨幣供應量統計體系不斷與國際接軌。IMF《貨幣與金融統計手冊及編制指南》是金融統計的國際標準和規則，各國在編制貨幣供應量時會考慮本國實際，不同國家統計口徑存在一定差異，實踐中也會根據金融工具的流動性和與經濟的匹配度動態調整。我國貨幣供應量統計口徑自建立以來先後經歷過四次比較大的修訂。

據悉，我國貨幣供應量統計口徑動態調整符合國際慣例，也是與國際接軌的體現。歷史上，美聯儲、英格蘭銀行等主要發達經濟體央行都對其貨幣供應量統計口徑進行過多次調整優化。

業內專家指出，當前貨幣供應量統計口徑有必要動態完善。隨着我國金融市場和金融創新不斷髮展，符合貨幣供應量定義的金融工具範疇發生了重大變化。

例如，居民活期存款長期以來計入M2但不計入M1，這與我國曆史上支付技術不發達，居民活期存款流動性較低有關，隨着銀行卡出現和移動支付發展，個人活期存款也成爲流動性極強的支付工具，市場普遍認爲有必要將其納入M1統計。又如，近年來我國網絡支付快速發展，非銀支付機構備付金規模上升，在日常支付中已被廣泛使用，事實上具有與活期存款相同的貨幣屬性，不少專家也建議將其納入M1。總的來看，支付技術進步提高了貨幣作爲交換媒介的效率，動態調整優化我國貨幣供應量統計口徑是適應形勢變化的需要。

淡化數量目標仍是我國貨幣政策調控框架轉型的方向。《報告》在專欄中表示，央行正在研究貨幣供應量統計修訂的方案，未來會擇機發布。

業內專家認爲，央行此舉是適應國際貨幣統計規則的客觀需要，主要是爲了提高貨幣反映經濟活動變化的完整性和敏感性。專欄同時強調，即使結合金融業態的發展不斷修訂貨幣供應量統計口徑，也不會改變貨幣供應量的可控性以及與主要經濟變量的相關性正趨於減弱的趨勢，我國貨幣政策框架將逐步淡化對數量目標的關注，更加註重發揮利率調控的作用。

下階段將重點做好金融“五篇大文章”

結構性貨幣政策工具繼續發力顯效。《報告》顯示，金融在支持重點領域方面持續用力，包括優化房地產信貸政策，創設兩項工具支持股票市場穩定發展，加大科技創新、綠色發展、普惠小微等領域支持力度等。信貸結構持續優化，9月末普惠小微貸款和製造業中長期貸款同比分別增長14.5%和14.8%，均超過全部貸款增速。

科技金融服務體系日益完善。《報告》設置專欄介紹科技金融工作推進情況。中央金融工作會議提出做好金融“五篇大文章”，科技金融居於首位，高質量金融要爲高質量發展提供有力支持，金融服務結構和質量必須適應經濟發展更多依靠創新和創造的大趨勢。《報告》表示，推動經濟高質量發展必須完善科技金融服務體系。科技型企業在其生命週期不同階段的融資需求有較大差異，多元化接力式的金融服務有利於滿足不同生命週期創新主體的融資需求。

科技金融服務能力建設取得積極成效。業內專家指出，近年來，我國科技金融的政策框架持續健全，金融支持科技創新的頂層設計更加完善，支持科技創新的金融政策工具更加完善和精準，金融產品服務模式更加豐富，金融機構和金融市場對科技創新的支持力度明顯提升。

過去5年，高技術製造業中長期貸款餘額年均保持30%以上的增速；科技型中小企業獲貸率從14%提升至47%，直接融資能力也得到明顯提升。同時，科技金融政策配套也在逐步健全，科技企業跨境融資更加便利，銀企對接更加精準，不少地區設立科技信貸風險補償基金，引導政府性融資擔保支持科技型企業融資，對科技金融產品創新給予財政獎補。

下階段央行將重點做好金融“五篇大文章”。《報告》表示，結構性貨幣政策工具將堅持聚焦重點、合理適度、有進有退，持續做好金融“五篇大文章”，切實加強對重大戰略、重點領域、薄弱環節的優質金融服務，提升金融服務對經濟結構調整、經濟動態平衡的適配性和精準性。

業內專家普遍認爲，近年來，結構性貨幣政策工具在支持實體經濟轉型發展過程中發揮了重要作用，但也看到，結構性貨幣政策工具並非萬能的，面面俱到實際上就體現不出重點結構的支持，很多實體經濟領域本身可以通過銀行貸款和債券融資解決，不必然需要專門的結構性貨幣政策工具來解決。結構性貨幣政策工具主要是發揮適當的激勵作用，根本上是要激發市場活力，引導金融機構充分發揮主觀能動性，主動提升支持實體經濟的能力，實現金融與經濟的良性循環。