央行爲何連日地量操作？稅期過後資金面或趨緊波動

財聯社8月6日訊 （記者 曹韻儀）央行的逆回購操作愈加精準，今日央行再現地量操作，在公開市場進行了6.2億元7天期逆回購操作，中標利率維持在1.70%。

業內專家對財聯社記者表示，月末銀行考覈時點過後，市場資金面轉入充裕狀態，是8月初央行逆回購操作規模迴歸地量、單日操作量創新低的主要原因。儘管政府債淨繳款顯著上升且主要集中在後半周，但在稅期未至、財政支出下撥等背景下，下半周資金面仍將大概率處於較爲寬鬆狀態。資金面趨緊可能還要待下週稅期到來之後，屆時逆回購規模有可能適度加大。

央行連日地量操作 資金面調控更爲精準

央行的逆回購操作愈加精準，繼昨日央行公開市場單日逆回購操作量創新低後，今日央行再次微量操作，進行了6.2億元7天期逆回購操作，中標利率維持在1.70%。由於當日有2162.7億元逆回購到期，實現淨回籠2156.5億元。

東方金誠首席宏觀分析師王青對財聯社記者表示，月末銀行考覈時點過後，市場資金面轉入充裕狀態，是8月初央行逆回購操作規模迴歸地量、單日操作量創新低的主要原因。

昨日，短端利率漲跌互現，資金面寬鬆。上海銀行間同業拆放利率（Shibor）隔夜上行1.2個基點，報1.585%。7天Shibor下行0.6個基點，報1.694%。從回購利率表現看，DR007加權平均利率下降至1.6916%，低於政策利率水平。

“月初市場流動性轉趨寬鬆，央行靈活適度調整公開市場操作規模，合理回收短期過剩資金。”光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華說。

從資金面來看，自月末考覈時點過後資金面維持寬鬆。8月1日至5日DR007均值降至1.6962%，已略低於央行7天期逆回購利率水平。王青分析，逆回購規模迴歸地量，央行在公開市場實施資金淨回籠，避免資金利率過度向下偏離短期政策利率，由此完成一個“削峰平谷”過程。

天風證券固收首席分析師孫彬彬指出，在保持宏觀政策取向一致性，以及堅持貨幣政策支持性立場的背景下，央行不會背離基本面而收緊流動性，以及單方面改變市場利率方向。

“從兼顧內外均衡以及多目標的最佳狀態來看，央行或許希望保持預期引導的狀態，儘量控制下行的節奏、幅度和斜率。”孫彬彬認爲。

此外，財聯社記者注意到，近期央行逆回購操作規模“有零有整”，這表明央行對流動性的調控更加精準，市場認爲未來DR007等市場利率圍繞7天逆回購利率的波動幅度可能更加平穩。

7月22日開始，央行逆回購操作方式改爲固定利率、數量招標。“這一方面明確了7天期逆回購利率的主要政策利率地位，增強了其穩定性和權威性，同時數量招標也導致逆回購操作規模開始“有整有零”，不同於此前的以“十億元”爲單位，增加了資金面調控的精準性。“王青認爲。

中信證券首席經濟學家明明也指出，7月22日以來，逆回購操作模式由利率招標轉變爲數量招標，央行在確定逆回購操作利率的基礎上，操作量理論上由市場決定。“當市場需求減弱時，央行減少逆回購操作量屬正常現象。”

8月中旬資金面有所波動 預計波幅小於同期

從本週的情況來看，政府債淨融資額3805億元，較前一週增加1767億元，將限制利率下行幅度，同時本週有7810.5億元逆回購到期。儘管月初資金面較爲寬鬆，但結合8月流動性供求形勢判斷，在政府債發行提速的情況下，中下旬仍可能存在一定的流動性缺口。

王青認爲本週資金面有望寬鬆無虞，但稅期過後資金面或趨緊。“就本週來看，儘管政府債淨繳款顯著上升且主要集中在後半周，但在稅期未至、財政支出下撥等背景下，下半周資金面仍將大概率處於較爲寬鬆狀態。資金面趨緊可能還要待下週稅期（8月15日）到來之後，屆時逆回購規模有可能適度加大。”

華福證券固收首席分析師徐亮則認爲，通過對比當前與去年8月前後的政府債供給、央行態度以及資金淨融出情況，8月資金缺口明顯加大，可以認爲資金面有收緊的可能，但預計資金價格上漲幅度較去年小。

“考慮到當前逆回購存量規模較大、8月將有4010億元MLF（中期借貸便利）到期以及政府債發行加速對資金面可能造成短時衝擊，預計央行將會在關鍵時點靈活操作，呵護資金面。”中泰證券分析師肖雨說。