英搏爾首次覆蓋報告：新能源動力系統領軍者 低空經濟新星蓄勢待發｜投研報告

開源證券近日發佈英搏爾（300681）首次覆蓋報告：新能源動力系統領軍者，低空經濟新星蓄勢待發。

以下爲研究報告摘要：

新能源動力系統領軍者，乘風低空經濟，打造新增長曲線

公司核心產品爲電驅總成和電源總成，下游覆蓋新能源汽車、特種車輛、eVTOL等領域。公司研發實力強，創新的“集成芯”方案具備輕量化、高效能、低成本等優勢。受益新能源汽車發展，公司營收由2020年4.21億元增長至2023年19.63億元。公司正積極擁抱低空經濟、工程機械電動化等新產業浪潮，打造新增長曲線。我們預計2024-2026年公司實現歸母淨利潤0.71/1.42/2.81億元，EPS分別爲0.28/0.55/1.10元，當前股價對應PE分別爲89/44/22倍。考慮電動工程機械、eVTOL業務的成長空間，首次覆蓋，給予“買入”評級。

建設高標準產能拓展高端車市場，綁定全球龍頭共享工程機械電動化紅利（1）公司在新能源乘用車領域市佔率仍有較大提升空間，2023年電控、電驅、OBC市場份額分別爲4%、1.5%、6.5%。公司手握集成芯、扁線油冷電機、碳化硅高壓平臺等核心技術，通過新建高標準產能，落實大客戶戰略，瞄準B、C級乘用車市場，前期佈局有望陸續開花結果。（2）特種車、工程機械等領域滲透率低，電動化大有可爲。公司與杭叉集團深度合作併成立合資公司，確立了在叉車新能源動力系統的地位。公司與全球液壓龍頭博世成立合資公司，有望借博世渠道加速向全球工程機械客戶拓展，已獲得林德叉車、法國曼尼通、韓國斗山等國際客戶認可。公司有望在工程機械、特種車等領域進入加速放量期。

聯手億航，卡位eVTOL電驅市場，核心Tier1雛形初現

eVTOL中電驅系統用量大、要求高，是成本佔比最高的零部件（或達40%）。僅考慮短途客運等四個場景，2030年eVTOL有望爲電驅/電源系統貢獻145/36億元增量。公司“集成芯”在輕量化、功率密度等方面競爭力突出，尤其適配eVTOL。公司與億航智能達成戰略合作，並通過參股深度綁定。億航在載人eVTOL領域是全球首家、目前國內唯一“三證”齊全的公司。英搏爾有望與億航同享先發及卡位優勢，並憑藉技術、經驗等優勢開拓其他客戶，打造eVTOL領域的核心Tier1。

風險提示：行業競爭加劇風險、客戶拓展不及預期、低空政策推進不及預期。（開源證券 孟鵬飛,熊亞威）

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