佣金改革重塑行業生態 倒逼基金投研練好內功

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證券時報記者 裴利瑞

公募基金佣金改革的多米諾骨牌效應，正在漸次蔓延。

近期，在公募基金佣金新規施行滿月之際，獨立研究機構莫尼塔宣佈暫停各項業務，背後原因指向了公募基金降傭。按照《公開募集證券投資基金證券交易費用管理規定》，公募基金不得使用佣金向第三方轉移支付外部諮詢、研報數據等費用，證券公司也不得使用交易佣金爲基金管理人違規向第三方轉移支付費用。

在公募基金費率改革、券商研究所尋求轉型的當下，像莫尼塔一樣的小型研究機構正在面臨生存困境。業內人士認爲，高佣金時代，研究機構可以通過提供優質報告和服務與公募基金互利合作，但現在，佣金改革正在重塑整個行業生態，迫使各類機構重新思考商業模式。

莫尼塔宣佈暫停各項業務

近日，莫尼塔（上海）信息諮詢有限公司CEO曲晨的《致全體員工一封信》在業內廣泛傳播。曲晨在信中宣佈，莫尼塔自8月5日起暫停各項業務，全員在家待崗，具體復工日期公司將另行通知。

而對於暫停業務的原因，曲晨表示主要是“考慮到未來一段時間內，行業困境難有明顯好轉，疊加部分合作券商回款困難，公司面臨艱難的經營困境。在綜合評估各種因素後，爲降低成本，熬過寒冬，公司不得不做出艱難決定”。

有知情人士透露，曲晨所提到的“部分合作券商回款困難”，背後最大的原因指向公募降傭。

“以往，公募基金通過給券商的交易佣金，向第三方轉移支付一些外部諮詢、研報數據等費用，但佣金新規對轉移支付已經明令禁止。” 上述知情人士解釋道。《公開募集證券投資基金證券交易費用管理規定》第八條明確規定，基金管理人不得使用交易佣金向第三方轉移支付費用，包括但不限於使用外部專家諮詢、金融終端、研報平臺、數據庫等產生的費用；第十三條明確規定，證券公司不得使用交易佣金爲基金管理人違規向第三方轉移支付費用。

公開資料顯示，莫尼塔成立於2005年，是一家致力於中國與國際經濟的獨立研究機構，爲機構投資者提供全球化、多視角的研究服務與投資建議。2015年，莫尼塔加入財新集團，成爲財新媒體集團和頂級智庫中的一員，主要服務於國內外公募基金、私募基金、保險資管、養老基金等投資機構與企業客戶，提供資本市場投資策略，信息數據及產業相關的研究服務。

就在今年7月，莫尼塔還曾對外發布招聘實習生的消息，某招聘平臺在招聘公司簡介中提到，國內資產管理規模達到200億元以上的基金公司大部分是莫尼塔的客戶，其中國內資產管理規模前十的基金公司有七家是莫尼塔的正式客戶。

基金佣金改革的影響

莫尼塔宣佈暫停業務，是公募基金佣金改革下的一個縮影。

佣金新規正式落地帶來的最直接效果，便是基金交易成本大幅下降。近年來，公募基金接近“萬八”的交易佣金費率一直備受爭議，而按照佣金新規和《關於通報2022年市場平均股票交易佣金費率的通知》，2022年市場平均股票交易佣金費率爲2.62‱，這意味着自7月1日起，被動股票型基金的股票交易佣金費率不得超過2.62‱，其他類型基金的股票交易佣金費率則不得超過5.24‱。

中國證券投資基金業協會曾在5月10日就調降公募佣金費率對基金公司進行了內部培訓，並在培訓中表示，靜態測算後，公募交易佣金在調降後將下降約30%。

與此同時，佣金新規對轉移支付、交易佣金換銷售規模等行業潛規則的明令禁止，也正在重塑證券基金的行業生態。

“佣金新規落地後，基金銷售佣金、專家費用等轉移支付會被完全砍掉，但我們也看到一些同行在和券商探尋新的佣金劃轉模式，將銷售佣金及專家費用佣金合規化。”有基金公司人士透露。

莫尼塔的《致全體員工一封信》中也表示，公司會密切關注市場動態，管理層也會積極開拓業務渠道，一旦市場需求恢復，公司將立即復工復產。

倒逼基金公司

提高投研能力

長遠來看，佣金新規將倒逼基金公司減少對外部銷售渠道和研究平臺的依賴，提高自身投研能力。

“在佣金改革的大背景下，基金公司可能面臨外部研究支持不足的挑戰。”滬上一家頭部公募的投研人士向證券時報記者表示，這種變化會迫使基金公司加大自身的研究力度，以維持投資決策的質量和精準度。不過，他認爲，那些已經擁有強大研究團隊和充足研究員儲備的基金公司，總體還是能夠較好地適應這一變化，保持自身的市場競爭力。

富國基金表示，佣金新規的落地，更加要求基金管理人以優質研究服務爲考量、審慎精細地進行佣金分配和交易模式選擇，將進一步指導公募基金行業從規模導向向投資者回報導向轉變，迴歸資管業務本源，更加聚焦投研能力建設，努力打造自身成爲一流投資機構。

“但就競爭格局而言，頭部基金公司具備更強的規模體量和盈利能力，能夠自行承擔外部專家諮詢、金融終端等支出，而中小基金公司自身盈利能力相對較弱，在降費過程中或將減少對於渠道及投研等各方面的投入，相較頭部公司的競爭力可能會進一步降低，長期來看，行業分化將會加劇。”有第三方基金評價人士預測。