債市短期偏空、中期利多，30年國債指數ETF(511130)午盤飄紅

2024年10月29日午盤，30年國債指數ETF（511130）盤中快速拉昇，截至目前，持續震盪走高，上漲24個bp，成交額破8億元，換手率25.24%，近五日獲資金持續淨流入2.57億元，備受市場關注。

中郵固收表示，從因素角度來看，債市似乎在短期偏空、中期利多仍在的因素環境中，似乎“等待”是正確的解。有一個問題在上述“因素派”的分析框架中沒有得到回答，即，當前的利率水平是否合理。

利率定價的“失錨”在於失去了衡量下行幅度是否合理的“錨位”，這種“失錨”在利率下行階段並不重要，跟隨市場就好，在震盪行情中卻非常重要。

長端利率的“錨”位，我們更傾向於從比價角度衡量。10年國債目前全年下行幅度在40BP附近，政策利率降息幅度或在30BP；5年的貸款基準與10年國債之間的利差已經壓縮至145BP附近，是歷史的偏低位置；2020年之後“熊平”極端10減1期限利差在30BP附近。

我們近期更多遵循央行前期在國新辦記者會提到的2.1%位置，作爲震盪中樞“心理錨”的合理性。