3家造車新勢力市值一天蒸發800億：泡沫破滅？看多者仍衆
崔珠珠
近日，在美上市的三家造車新勢力蔚來汽車(NIO)、理想汽車(LI)、小鵬汽車(XPEV)陸續公佈了11月交付數據。跟此前數月相同，三家新造車公司交付數據意料之中地再創新紀錄。
國際投行的唱多也隨之而來。12月1日，高盛將理想汽車目標價從20.6美元上調至60美元，維持確信買入評級；將蔚來汽車評級從賣出上調至中立，目標價從7.7美元上調至59美元。
亮眼銷量和國際投行唱多的雙重護航下，當日三家新造車的股價卻有兩家跌幅超過10%。
12月1日美股收盤，蔚來股價收於45.36美元/股，下跌10.23%，市值跌至611.9億美元，低於比亞迪，失去中國車企市值第一寶座位置；理想汽車股價收於34.86美元，下跌3.14%；小鵬汽車股價收於52.36美元/股，大跌10.89%。
以此計算，當日三家造車新勢力的市值合計蒸發了超過800億元。
12月2日美股開盤，蔚來、理想汽車、小鵬汽車低開後迅速大幅跳水，股價跌幅紛紛超10%。不過，隨後三家股價又高走。當日收盤，蔚來股價報收於47.98美元/股，上漲5.78%；理想汽車微跌0.32%，報收34.75美元。小鵬汽車股價報收於56美元/股，上漲6.95%；
昨日股價止住跌勢之前，自11月24日以來的五個交易日，蔚來、理想汽車、小鵬汽車股價分別累計下跌16.12%、27.15%、24.82%，市值蒸發近2000億元。
儘管如此，今年以來三家公司股價上漲仍十分驚人。蔚來年初至今累計漲幅達10.93倍；理想汽車自7月30日上市以來，累計上漲202.17%；小鵬汽車自8月27日上市以來，累計漲幅達273.33%。
銷量齊創新高
12月1日，蔚來宣佈11月共交付新車5291臺，連續第四個月創品牌單月交付數新高，並自今年4月以來連續第八個月實現同比翻番；前11個月累計交付36721臺，同比上漲111.1%。以目前趨勢來看，蔚來全年交付量或可超過4萬輛。
蔚來創始人、董事長兼首席執行官李斌曾在三季度財報電話會議上表示，團隊正在與合作伙伴一起進一步提升產能，預計明年一月份將全供應鏈產能提升至每月7500臺，以滿足不斷增長的用戶需求。蔚來一直是以銷定產模式，這意味着其明年1月銷量或可達7500臺。
中泰證券曾發研報預計，今明兩年蔚來交付量分別爲4.5萬輛、8.8萬輛，同比分別增長119%、96%，2025年其銷量有望達到24萬輛。
同日，小鵬汽車也宣佈11月總交付量達到4224臺，同比增長342%。1-11月，小鵬汽車累計交付21341臺，同比增長87%。
其中，小鵬最新量產車型P7當月交付量爲2732輛，環比增長30%，刷新單月交付數紀錄；該車型自今年6月底開啓交付以來，已累計交付11371輛，創下新勢力品牌單車型交付破萬量最快紀錄；此外，小鵬汽車首款量產車型G3當月交付量爲1492輛，環比增長59%，創2020年新高。
12月2日，理想汽車宣佈理想ONE在11月交付4646輛，環比10月增長25.8%，再創單月交付量紀錄；1月至11月，理想ONE已累計交付26498輛。
值得一提的是，2020年11月是理想ONE正式量產的一週年，理想ONE當月產量突破5000輛大關，同時，11月新增訂單量超過當月產量。
連續創新高的銷量數據也帶來了亮眼的經營數據。三家新造車公司均交出了超出預期的三季度財報。
蔚來第三季度總營收45.26億元，同比增長146.4%，環比增長21.7%；淨虧損繼續收窄至10.47億元，同比收窄58.5%，環比收窄11%；綜合毛利率提升至12.9%，去年同期爲負12.1%，上季度爲8.4%。
理想汽車第三季度營收爲25.11億元，環比增長28.9%。第三季度淨虧損1.07億元，遠低於市場預期5億元虧損額度，收窄42.2%；整體毛利率19.8%，較第二季度的13.3%提高6.5個百分點，毛利率已逼近特斯拉。
小鵬汽車第三季度總營收爲19.90億元，高於市場預期的19億元，同比增長342.5%，環比增長236.9%；淨利潤虧損11.49億元，去年同期爲虧損7.76億元。毛利率轉正爲4.6%，去年同期及2020年第二季度分別爲-10.1%和-2.7%。
亮眼銷量數據後，三家新造車公司股價一路上揚，不斷創新高。11月23日，蔚來股價大漲12.45%，理想汽車股價大漲14.48%，小鵬暴漲33.92%，三家市值合計增加了超1700萬人民幣。
11月23日，蔚來市值達754.4億美元，超越奔馳母公司戴姆勒，排名全球車企市值第五；理想汽車市值超過美國老牌車企福特汽車全球排名第十四，中國排名第五；小鵬汽車市值高達519.7億美元，超過了本田，排名全球車企市值第十。
股價太高有泡沫？
比起戴姆勒等傳統車企巨頭，特斯拉、蔚來等新造車公司在資產規模、生產規模、銷售收入、盈利水平等方面或不及前者零頭。但蔚來等的市值卻紛紛反超，特斯拉更是牢牢佔據全球車企市值頭把交椅。
也因此，有分析人士認爲特斯拉、蔚來等高股價的背後是巨大的泡沫。
11月13日，做空機構香椽稱蔚來汽車股價目標價應該在25美元/股，香椽認爲蔚來汽車將面臨特斯拉的競爭，且估值過高。但此做空並未對蔚來股價產生太大影響，其股價經過短暫回調後一路走高。
也有人士認爲，特斯拉的高股價來自於市場把其定位爲科技企業，而不能用傳統汽車的標準去衡量。蔚來等也和特斯拉一樣具有明顯的科技屬性。
中國電動汽車百人會理事長陳清泰曾在11月26日表示，蔚來、小鵬、理想三家汽車股價集體飆升，市值分別再次創下新高。這不能不說與三家都是有較強互聯網基因、在產品技術和商業模式的創新有關。
陳清泰還表示，公司的市值排序不排除有短期因素的影響，但很大程度上反映了資本市場上的主流諮詢公司、分析師和投資機構的預期。“市值排前10的汽車公司中，第1、4、6爲新能源汽車，即特斯拉、比亞迪和蔚來。這反映出資本市場對新能源汽車的認同，也表明汽車產業進入了大變革時期，汽車企業的市場地位正在重新洗牌。給後起者提供了機會。”
看多者仍衆
儘管其股價一直伴隨着泡沫爭議，但這不妨礙特斯拉、蔚來等股價的一路走高。特斯拉股價年初至今漲幅高達579.87%；蔚來年初至今累計漲幅達10.93倍；理想汽車自7月30日上市以來，累計上漲202.17%；小鵬汽車自8月27日上市以來，累計漲幅達273.33%。
中國目前已是公認的世界最大的新能源汽車市場，有不少市場人士認爲專注於生產新能源汽車的蔚來、理想汽車、小鵬汽車因此會有很大的發展空間，未來價值將進一步提高。
8月以來，蔚來、理想、小鵬紛紛接連獲國際知名機構爲其背書，瑞銀、花旗、摩根士丹利、摩根大通等國際大行集體唱多，調高股價，接連提升這三家公司的股票評級。
以蔚來爲例，摩根大通表示，在政策推動、新能源汽車普及趨勢、製造及電池成本不斷降低的利好環境中，中國的新能源汽車普及率將增長4倍，從2019年的5%增長到2025年的20%。在此過程中，蔚來汽車將在電動車市場佔據約7%的市場份額，在高端電動汽車市場更是將佔據高達30%的市場份額。
國內機構也不乏看多者。中金汽車發佈研報稱，今年三季度中國新能源車市場已經逐步走出補貼退坡和疫情影響，新能源車市場滲透率持續提升。中期看，造車新勢力供應鏈逐步釋放產能將加強規模效應，長期看，智能駕駛等服務等服務收入釋放，有望兌現相應預期。投資建議上，前期市場情緒較高，造車新勢力股價短期或存回調壓力，但長期基本面向好，建議關注蔚來汽車、理想汽車、特斯拉。
東吳證券發佈研報稱，蔚來、小鵬、理想三家已成氣候，市值均創歷史新高。主要原因爲處於銷量拐點，第二臺車型開始放量，銷量屢創新高；盈利情況持續改善，業務走向正軌，現金流大幅好轉；自動駕駛全面對標特斯拉，三家均目標全棧式開發自動駕駛，蔚來計劃自研芯片，智能化可期。新勢力對標特斯拉成長階段，蔚來相當於2017年的特斯拉，小鵬、理想相當於2014-2015年的特斯拉。當前階段相較於2015年-2017年，電動化趨勢更確定，新勢力可享受更高的估值溢價。