把脈金融趨勢－伊斯蘭債以低姿態對抗市場亂局

富蘭克林坦伯頓 全球伊斯蘭債及中東北非固定收益團隊投資長莫海迪‧柯弗(Mohieddine (Dino) Kronfol)

2020年要進入尾聲時，卻要先歷經11月初美國總統大選的不確定性，而新冠疫情演變、疫苗研發進度、財政刺激政策協商反覆等訊息輪番搶佔媒體頭條版面。自第二季以來漲多的風險性資產不論股市或信用債市，均需要在這些消息面中找尋可以續攻的蛛絲馬跡。然而對比處在十字路口茫然的多數投資市場，伊斯蘭債卻始終保持低波動、低相關的姿態，穩健走向其收益累積的道路。

伊斯蘭債券的特色在於其投資人主要分享某特定資產的租賃收入，或買賣的投資獲利，有些總收益金額於債券發行時即已確定，只是遞延並定期支付給投資人，如同有資產收益做靠山。而且符合伊斯蘭教律的道德投資通常不涉及過度槓桿操作，過去幾次全球性信用市場回檔時，已屢次可見伊斯蘭債的抗跌性。

伊斯蘭債亦具有健康的供需面撐腰：路透社公佈的第三季伊斯蘭債發行市場季報，波灣主權國單季發債量佔32%，其中沙烏地阿拉伯取代馬來西亞成爲最大伊斯蘭債發行國。雖然第一季因爲疫情稍阻斷伊斯蘭債發行，但累積今年前九月總髮債量已達1,300億美元，約爲去年全年的八成。相較於其他美元信用債如美國投資級或高收益級公司債發債量早已超過去年全年水準，伊斯蘭債供給面壓力仍相對穩健。

就需求面，九月沙烏地阿拉伯發行盛事莫過於國營的沙烏地電力公司成功發行首檔的綠色伊斯蘭債，原訂發債目標13億美元，結果吸引52億美元認購需求。此外，杜拜政府六年來首次重返國際債市發行20億美元的伊斯蘭債和傳統公債，吸引投標需求達100億美元。巴林政府跟進發行伊斯蘭債和公債共籌得20億美元，亦約吸引76億美元競標，其中多數爲對伊斯蘭債的下單，凸顯全球投資人對於伊斯蘭債的需求熱度暢旺。

展望2021年，全球經濟可望自疫情導致的衰退重返復蘇，而聯準會暗示可暫時容忍通膨率超出目標，接近零的利率將可能維持到2023年，這兩大因素乃支撐伊斯蘭債市長線多頭的基礎。

然而眼下回歸到評價面，美元計價各類債券殖利率多已走降到相當低的水準時，短線上的投資心態反而要先保守些，特別是在長天期的券種上。富蘭克林坦伯頓全球伊斯蘭債及中東北非固定收益團隊近月已獲利了結部份漲多的持債，增持現金，等待2020年最終場的震盪盤勢中，找尋低接的投資機會。

就產業債部份，優先看好金融銀行業前景，波灣銀行業近幾年平均的資產報酬率高於整體新興市場水準。儘管疫情衝擊今年經濟衰退，銀行的放款成長率預估由去年的高峰走緩，所幸銀行體系內流動性和資本充足，以評價面角度仍不算貴。其與攸關基礎建設開發的工業相關產業，爲伊斯蘭債市的兩大產業投資主軸。

（國際新聞中心整理）