多隻ETF走向清盤，降傭新規加速ETF產品出清，後發者將更難入局，券結ETF或成新合作模式

財聯社7月12日訊（記者 李迪）近期，多隻規模長期低於5000萬元的ETF走向清盤，引發了業內討論。

多位業內人士指出，隨着降傭新規的實施，依賴交易量換取渠道銷售資源的傳統做法將不可行，ETF基金的持續營銷難度將提升，規模長期較小、市場吸引力不足的ETF或將持續出清，這將推動ETF市場向更加規範、高效的方向發展。

在這樣的ETF市場大環境下，後發者將更難入局，尾部參與者也將面臨更多經營挑戰。不過，不受佣金分配比例上限限制的券結ETF或將爲ETF產品打造新的創新發展路徑。

規模長期低於5000萬，多隻ETF清盤

7月12日，鵬揚基金髮布《鵬揚國證財富管理交易型開放式指數證券投資基金基金合同終止及基金財產清算的公告》。公告顯示，該基金的最後運作日爲7月18日，將於2024年7月19日進入清算程序。據悉，截至2024年7月11日日終，該基金已出現連續50個工作日基金資產淨值低於5000萬元的情形。根據基金合同約定，且經與基金託管人協商一致，該基金管理人決定終止該基金的基金合同，並進行基金財產清算，且無需召開基金份額持有人大會。

銀華基金旗下的銀華巨潮小盤價值ETF也將於近日進入清算程序。截至2024年7月9日日終，該基金已連續50個工作日基金資產淨值低於5000萬元。該基金的最後運作日定爲2024年7月16日，並將於2024年7月17日進入清算程序。

此外，該公司旗下的消費電子龍頭ETF已於近日進入清算程序。據悉，截至2024年7月2日日終，銀華中證消費電子主題ETF已連續50個工作日基金資產淨值低於5000萬元，觸發基金合同終止事由。該基金的最後運作日定爲2024年7月9日，於2024年7月10日正式進入清算程序。

天弘基金旗下的中證滬港深線上消費主題ETF也面臨清盤。據悉，截至2024年6月28日日終，該基金已連續50個工作日基金資產淨值低於5000萬元，已經觸發基金合同終止事由。該基金最後運作日爲2024年7月5日，自2024年7月6日起，該基金進入清算程序。

除上述ETF外，華泰柏瑞中證有色金屬礦業主題ETF也於2024年6月7日起進入清算期；華泰柏瑞國證疫苗與生物科技ETF於6月5日進入清算程序；中銀中證100ETF於2024年4月9日進入清算程序。

不過值得注意的是，個別ETF的清盤並不能代表基金管理人在ETF業務方面發展遇阻。以銀華基金爲例，該公司已建立了完善的ETF產品線，涵蓋寬基、行業、smart beta、跨境、貨幣等細分類型，多隻ETF基金爲市場首隻產品，比如基建ETF、港股消費ETF、VRETF等。華泰柏瑞基金的ETF產品線也很完善，今年3月，該公司旗下的滬深300ETF還實現總規模突破2000億元，成爲國內第一隻規模突破2000億元的股票ETF。

降傭新規或加速ETF產品出清

對於行業內多隻ETF面臨清盤的現狀，多位業內人士指出，隨着降傭新規正式實施，ETF市場將受到深遠的影響，那些長期以來規模較小、競爭力較弱的ETF產品，可能會在新規落實後加速出清。

第一，在新規的約束下，依賴交易量來換取渠道銷售資源的傳統做法將不再可行，這將一定程度上增加ETF基金的持續營銷難度，讓更多公募放棄維持這類基金的運營。《公開募集證券投資基金證券交易費用管理規定》（以下簡稱《規定》）已於7月1日正式實施，《規定》明確要求，嚴禁將證券公司選擇、交易單元租用、交易佣金分配等與基金銷售規模、保有規模掛鉤，嚴禁以任何形式向證券公司承諾基金證券交易量及佣金或利用交易佣金與證券公司進行利益交換。

北京一中型公募量化投資部人士對記者表示，“新規的實施意味着，ETF的首發和持營將無法繼續依賴於交易量換量的策略，若想吸引更多增量資金，ETF則需要更多地通過自身的產品吸引力來獲得投資者的青睞。”

“而規模較小的ETF產品由於其市場競爭力不足，本身就難以吸引投資者的關注。隨着新規的正式施行，這些產品的持續營銷成本或將進一步上升。面對成本壓力和業務效率的雙重考量，部分基金管理公司可能會選擇不再維持這些ETF產品的運營，而是通過啓動清盤程序來優化資源配置，提高公司整體運營效率。”該量化投資部人士補充說。

某大型公募市場部人士對記者表示，“新規實施後，分配給券商中基金銷售人員的利益會減少，這也會降低他們銷售公募產品的積極性，增加ETF基金的持續營銷難度。”

第二，《規定》還要求，被動股票型基金的股票交易佣金不得支付研究服務、流動性服務等其他費用。這也將一定程度上提升盤活小規模ETF的成本，可能會降低公募機構爲小規模ETF“保殼”的意願。

上述市場部人士指出，“規模較小的ETF通常會面臨流動性不足的問題，若一家公募想將一隻小規模的ETF做大做強，可能將通過引入做市商來提升產品的吸引力。不過引入做市商的成本不低，只能用在刀刃上。在新規實施後，公募機構不能用交易量去交換做市商提供的流動性服務，這將使得救活一隻小規模ETF的成本進一步提高。因而，對於一些市場吸引力弱的ETF基金，從成本效益的角度分析，適時放棄也是個效率更高的選擇。”

新規有望推動ETF市場規範發展

在新規的約束下，小規模ETF的生存雖更加艱難，但換量等操作的影響將減少，ETF的規模狀況有望更加真實地反映市場需求和投資者的真實意願，推動ETF行業規範化發展。

“以前，公司可以靠自己的強大資源硬推一隻ETF，但新規實施後，這種操作的難度會提升，ETF的做大做強將更依靠產品的投資價值和市場表現，這將倒逼行業深化策略研究和市場調研，挖掘更具市場吸引力和長期投資價值的產品進行佈局。未來，行業也有望朝着更加註重產品質量和創新能力的方向邁進。”上述市場部人士如是說。

還有業內人士預計，隨着新規推動競爭力弱的ETF產品加速出清，整個ETF市場的質量和效率將有望提升，促使行業向更加規範、高效的方向發展。

除上述清盤的ETF外，市場上還有多隻ETF產品瀕臨清盤，且已多次發佈清盤預警。

僅7月10日一日，就有易方達中證電信主題ETF、前海開源中證500等權ETF、嘉實中證全指集成電路ETF發佈基金資產淨值連續低於5000萬元的提示性公告。

本月，廣發中證主要消費ETF、南方中證主要消費ETF、南方上證科創板芯片ETF、鵬揚國證財富管理ETF等ETF也發佈基金資產淨值連續低於5000萬元的提示性公告。

後發者將更難入局，券結ETF可能成爲新合作模式

ETF行業步入規範化發展道路的同時，後發者進入這一行業的難度也在提升，ETF行業的尾部參與者也會面臨更多的經營挑戰。

ETF業務發展對技術系統、人才儲備的要求並不低。即便對於那些長期發展ETF產品線的公募基金而言，實現ETF業務的盈利依然存在難度。新規實施後，後發者新發ETF產品和對存量產品進行持續營銷的成本都會提升，這將進一步提升後發者發展ETF業務的難度。

不過，有業內人士指出，實力不足的ETF行業參與者可以通過券結模式等創新模式加深與券商機構的深度合作，爲ETF產品打造新的發展路徑。此外，降傭新規也鼓勵基金公司和券商探索新的合作模式，如券結模式。

“券結基金可以不受交易佣金分配比例上限的限制，在券結模式下，券商爲獲得更多的交易佣金，做大ETF基金保有量的意願會更強。再加上ETF基金的客戶本身就與券商的客戶存在較多重合，ETF採用券結模式有望幫助公募更多調動券商的資源，最終實現雙贏。”上述市場部人士如是說。