光伏、電動車大底部的盈利壓力逐步釋放 重視龍頭底部

太平洋證券近日發佈新能源行業週報（第101期）：中報壓力逐步釋放，重視龍頭底部。

以下爲研究報告摘要：

行業整體策略：中報壓力逐步釋放，重視優質龍頭底部機會

從中報看，光伏、電動車大底部的盈利壓力逐步釋放；後續龍頭公司的市場份額有望進一步提升，同時通過成本優化、創新進一步產品性價比；優先佈局格局好的龍頭，如鋰電池、逆變器等。

新能源汽車產業鏈核心觀點：下游新週期有望開啓

1）從負極看未來趨勢：龍頭開工率較高、業績環比修復，未來集中度有望提升。璞泰來上半年實現營收63.31億元，同比-18.89%；扣非淨利潤7.68億元，同比-38.75%。尚太科技上半年實現營收20.93億元，同比6.45%；實現扣非淨利潤3.48億元，同比-10.78%。Q2業績環比修復（璞泰來加回減值後淨利環比修復），主要原因在於頭部企業Q2出貨量環比提升。下半年龍頭將釋放新產能以滿足新增訂單需求，價格承壓，但市場份額將進一步向龍頭企業集中。

2）固態電池取得較好新進展。鵬輝能源宣佈其固態電池產品實現真正的突破，將於8月28日舉辦2024產品技術發佈會。國軒全固態電池預計會在2027年進行小批量上車試驗。清陶半固態LFP電池裝機用戶側儲能。美國空軍下發千萬級固態電池訂單。

光伏產業鏈核心觀點：中期底部將很快到來

1）中報壓力逐步釋放，供需格局有望改善。從中報看，福斯特等輔材龍頭和阿特斯等海外品牌渠道優質的企業盈利水平繼續引領行業；隨着供應鏈產能出清加速，信用減值和庫存減值壓力釋放；龍頭有望憑藉優質的品牌、渠道和客戶結構，保持持續領先。一道新能IPO被終止，未來龍頭市場份額集中度有望提升。

2）0BB、鈣鈦礦等新技術持續突破，0BB有望加速應用。近日，奧特維成功獲得某龍頭企業10＋GW超高速0BB串焊設備的大額採購訂單。光晶能源100MW鈣鈦礦中試線投產暨首片下線儀式隆重舉行。3）國內裝機持續較好，全球光伏互聯、海上光伏打開未來空間。2024年7月新增光伏裝機達21.05GW，同+12.34%。澳洲政府批准巨型太陽能發電項目（總投資額預計爲135億美元）並擬向新加坡供電。風電產業鏈核心觀點：推薦“兩海”主線&盈利反轉的整機

1）華潤連江外海項目（700MW）海纜招標，後續海纜招標有望加速。2）廣東900MW海風項目（江門川島二海上風電項目和華電陽江三山島六）公佈風機中標候選人，省管競配項目推進取得積極進展。

周觀點：

（一）新能源汽車：固態電池進程加速，璞泰來、尚太科技、翔豐華等公司發佈半年報

新能源車本週我們的觀點如下：

鵬輝能源宣佈其固態電池產品實現真正的突破，固態電池應用有望加速。本週鵬輝能源宣佈其固態電池產品實現真正的突破，將於8月28日舉辦2024產品技術發佈會。從空間上看，我們認爲固態電池將逐步在消費、動力、儲能領域滲透，未來將逐步替代液態電解液。根據中國汽車動力電池產業聯盟，2023年半固態出貨0.8GWh，我們預計2024年出貨將達到2.1GWh，2030年（半）固態動力電池滲透率將超過10%，全球銷量超過700GWh。從路線看，短期半固態用聚合物+氧化物路線，未來全固態有望使用硫化物路線。目前固態電池電解質材料以三種類型爲主：氧化物、硫化物和聚合物。目前國內企業大部分使用氧化物或氧化物加聚合物路線，未來硫化物路線有望成爲主流，看好材料體系變革帶來的機會。

璞泰來、尚太科技、翔豐華等公司發佈中報，負極環節頭部開工率較高、整體業績環比修復。璞泰來上半年實現營業收入63.31億元，同比-18.89%；歸母淨利潤8.58億元，同比-34.24%；扣非淨利潤7.68億元，同比-38.75%。尚太科技上半年實現營業收入20.93億元，同比6.45%；歸母淨利潤3.56億元，同比-11.86%；實現扣非淨利潤3.48億元，同比-10.78%。翔豐華上半年實現營業收入7.07億元，同比-28.75%；歸母淨利潤0.38億元，同比-44.92%；實現扣非淨利潤0.24億元，同比-61.13%。負極三家主流企業上半年淨利潤同比下滑，但Q2業績環比修復（璞泰來加回減值後淨利環比修復），主要原因在於頭部企業Q2出貨量環比提升。我們認爲上半年行業整體價格持續下降，頭部企業仍能保持盈利。下半年龍頭將釋放新產能以滿足新增訂單需求，價格承壓，但市場份額將進一步向龍頭企業集中。

產業鏈受益標的：

1）格局好的龍頭：特斯拉、寧德時代、億緯鋰能、欣旺達、天賜材料、華友鈷業、尚太科技、星源材質等。

2）創新與彈性：華爲、小米等終端創新；碳酸鋰等彈性。

3）出海與新技術：璞泰來、新宙邦、科達利、中偉股份等。

（二）光伏：國內裝機同比高增，中報減值壓力有望帶來佈局機會光伏行業本週我們的觀點如下：

國家能源局公佈2024年7月裝機，國內需求同比高增。2024年7月，全年累積新增裝機達到123.53GW，同+27.14%；2024年7月新增裝機達21.05GW，同+12.34%，環-9.77%。隨着國內地面電站裝機加速，三季度國內新增裝機有望維持同比增長。

2024年中報業績披露密集時期來臨，TCL中環、福斯特、橫店東磁、阿特斯等企業公佈二季度業績，庫存與信用減值壓力有望帶來佈局機會。。從經營層面看，輔材龍頭和海外品牌渠道優質的企業盈利水平繼續引領行業；從減值壓力看，隨着供應鏈產能出清加速，需求波動加劇，信用減值和庫存減值壓力持續，我們預計隨着三季度更多企業面臨經營層面壓力，減值壓力或將持續。龍頭有望憑藉優質的品牌、渠道和客戶結構，保持持續領先。

產業鏈相關標的：

1）一體化企業：隆基綠能、晶科能源、協鑫科技、TCL中環、通威股份等。

2）輔材及配套企業：福斯特、陽光電源、德業股份、禾邁股份等。3）新成長：愛旭股份、阿特斯等。

（三）風電：福建/廣東海風項目進展積極，三四季度海纜招標有望加速

風電行業本週我們的觀點如下：

華潤連江外海項目海纜招標，三四季度海纜招標有望加速。

8月22日，華潤連江外海海上風電場項目（700MW）進行220kV及66kV海纜及敷設招標。根據招標公告，220kV及66kV海纜全部完成敷設時間爲2025年6月30日。該項目已於2024年7月31日開工，根據開工時間及海纜完成敷設時間來看，連江外海項目有望於2025年併網。根據不完全統計，2024年1-7月，只有5個海風項目進行海纜招標，合計2.5GW，招標量較少。從項目進展來看，目前已有多個項目在進行風機招標，接下來將進行海纜招標，2024年三四季度海纜招標節奏有望加快，華潤連江外海項目啓動海纜招標就是信號。

900MW海風項目公佈風機中標候選人，廣東2023年省管競配項目推進積極。

8月22日，江門川島二海上風電項目（400MW）和華電陽江三山島六50萬千瓦海上風電項目公佈風機中標候選人。根據公告，明陽智能預中標江門川島二海上風電項目，機型14MW及以上，含塔筒單價3392元/kW；金風科技預中標華電陽江三山島六50萬千瓦海上風電項目，機型14MW及以上，含塔筒單價3094元/kW。按照目前14MW機型塔筒重量850噸左右，塔筒價格8000元/噸計算，江門川島二風機價格2900元//kW左右，陽江三山島六風機價格2600元//kW左右。這兩個項目是廣東2023年省管競配項目最先進行風機招標的，根據目前的項目推進節奏，下半年有望進行海纜招標。廣東2023年省管競配項目進展快的有望在2025年開工建設。

投資建議：推薦“兩海主線”&盈利有望反轉的整機企業。

1）海纜：東方電纜等；

2）整機：運達股份、金風科技、三一重能等；

3）管樁、鑄鍛件等零部件：大金重工、天順風能、金雷股份、振江股份等。

板塊和公司跟蹤

新能源汽車行業層面：控股子公司贛鋒鋰電與YIGIT AKU決定建立長期戰略合作伙伴關係

新能源汽車公司層面：科達利、尚太科技等發佈2024半年度報告光伏行業層面：2024年1-7月全國光伏新增近124GW，同比增長27%光伏公司層面：阿特斯、TCL中環等發佈2024年半年度報告風電行業層面：廣東900MW海上風電項目公佈風機中標候選人風電公司層面：金風科技等發佈2024年半年度報告

風險提示：下游需求不及預期、行業競爭加劇、技術進步不及預期（太平洋 劉強 ）

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