寒武紀，巨大泡沫？

傻子纔看寒武紀的業績。

但是大家知道嗎？截至10月18日，寒武紀的市值已經達到了1800億元；跟2020年最高點比，高出了40%多。

寒武紀現在到底有多貴？

截至2024年3季度末，寒武紀的淨資產是53億元，市淨率達到了34倍；如果按市銷率計算的話，則超過了200倍，遠遠高於英偉達。

什麼概念？通常來說，一家上市公司達到30倍市盈率，就可能被市場認爲是高估了，更何況是超30倍市淨率和超200倍的市銷率。

只能說，資本市場對寒武紀寄託了巨大的希望，已經到了完全不看業績、全靠想象的地步。

衆所周知，寒武紀上市即頂點，兩年時間跌幅超過了80%，被調侃爲“科技賽道的中石油”。寒武紀的爆發始於2023年1月，也就是ChatGPT的橫空出世，隨着英偉達的一路上漲而走牛。此後，儘管經歷了一段時間的回調，但是，進入2024年後，隨着寒武紀Ai芯片技術取得突破，並加快落地，再疊加國產替代的概念，寒武紀又重新受到了資本的追捧，並創出歷史新高。

2023年，寒武紀上漲147.36%；2024年至今，寒武紀漲幅超過了200%，儼然成了最靚的“人工智能概念股”。

但是，會不會泡沫太大了呢？

大家還記得去年下半年寒武紀爲什麼大跌嗎？原因是爆出寒武紀的芯片性能儘管屬於Ai芯片範疇，但是跟英偉達比，差距巨大，沒法構成平替關係。於是，想象力一下子被掐斷了。

從今年的股價走勢來看，資本市場覺得寒武紀的Ai芯片又行了，並且把預期打的很滿。但是，有沒有一種可能，最後又會被證明不及預期呢？

可能有人要說了，作爲“村裡”最大的希望，憑什麼說寒武紀不行？

不是說不行，核心的關鍵在於，英偉達的估值不單單是基於技術層面，而是有實實在在的營業收入和淨利潤做支撐，但寒武紀現階段完全靠想象力，嚴重脫離了基本面。

當然，這種想象力也不是不行，可問題是，動輒幾百倍的估值，應該是風投資本承受的風險，而不是二級市場。

咱們再來說說寒武紀的基本面。

2017年-2023年，寒武紀淨利潤分別爲-3.8億元、-0.4億元、-11.79億元、-4.34億元、-8.25億元、-12.56億元和-8.48億元。今年上半年，淨利潤爲-5.3億元。

也就是說，成立至今累計虧損55億元！

當然，對寒武紀來說，虧損並不是一個大問題。

營業收入方面，2021年-2023年，寒武紀營業收入分別爲7.2億元、7.29億元和7.1億元，但是今年上半年，這個數字驟降至6477萬元，同比下降43.42%。

於是問題就來了，如果寒武紀技術很強，爲什麼本來就不多的營業收入會驟減？如果說在研的新產品能夠讓公司逆天改命，但大家有沒有想過，即便按照券商的一致預期，2024年-2026年公司營業收入年複合增長率都超過100%，市銷率也仍然在30倍以上。

換句話說，即便能夠順利兌現業績，寒武紀也至少透支了數年的增長。

除此之外，還有一個可能被大家忽略的地方。

假設寒武紀的AI芯片真的可以平替英偉達，但是，考慮到咱們的實際國情，這種技術會不會在短期內被同行抄走？鑑於國內極度內卷的現狀，一旦有同行複製的話，會不會短期內就把毛利率卷下去，導致整個行業賺錢盈利週期大幅縮短？

誰也不否認，人工智能具有巨大的想象空間，將顛覆我們社會的方方面面，但是，單就現在的股價來說，是不是太操之過急了？

有人說，美國的AI存在巨大的泡沫，但也許，我們的泡沫更大。畢竟，人家高的只是市盈率高，而我們，靠的全是想象力。

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