陸港觀盤－陸股步入牛市 選對股更重要

上證指數近日收復3,300點整數關口，創2018年6月以來新高。陸股從3月低點至今漲幅超過兩成，正式進入牛市定義。A股總市值突破10兆美元，爲2015年6月以來首見。滬深兩市成交額創五年新高，A股日交易額站穩人民幣1兆元可望成爲新常態。

這波牛市背後反映的邏輯，首先就是貨幣與財政寬鬆浪潮席捲全球，所推動的資金行情。連一向保守的中國人民銀行，也從7月1日起下調再貼現利率0.25個百分點至2％，以降低銀行資金成本。

人行這兩年貨幣政策多半從調降金融機構存款準備金率下手，重點在釋放流動性，通常不輕易調整再貼現利率，先前下調已經是2008年11月金融風暴期間的事。所以這次動作對市場帶來極大的鼓舞，壓抑許久的金融股因資金成本降低，獲利可望提升，引爆大型資金買盤跑步進場，成爲帶動陸股大漲的動力。

第二個支撐牛市的理由，則是市場開始反映2021年經濟與企業獲利的高成長率，分析師預估中國2021年第一季GDP年增率可能出現高達15％的雙位數成長，企業獲利成長動能則更佳。也因此，儘管外在仍有疫情再起的干擾，加上中美關係還是緊繃，但因爲狀況多在預期範圍內，不影響經濟復甦的腳步。

一些人擔心陸股會不會重演2015年暴起暴落的現象，其實今年行情跟2015年有很大的差異。從資金結構面來看，2015年陸股主要靠大量槓桿資金驅動，券商融資及場外配資過熱，當時散戶持股市值比例雖然僅兩成，但交易額卻高達八成以上，不健康的結構自然易造成股市崩盤。

今年A股則是由基金、外資、保險等法人資金主導，尤其從5月開始，北上陸股通的交易額更是首度超越滬港兩市融資（簡稱兩融）交易額，這代表外資對A股市場的影響力已經逐漸超越散戶。法人偏好長期投資居龍頭地位、有穩健獲利的優質股票，A股不至於再像2015年那樣暴起暴落。

再從政策面來看，官方推出資管新規、理財新規等改革，修訂新證券法；同時鼓勵銀行設立基金公司、提高法人配股比例等方式，引導長線資金入場，這些做法均有利A股結構日趨健康，降低槓桿資金過熱的風險，未來法人仍是主導A股的核心力量。

牛市行情的投資策略也非常重要，雖然許多投資人都把指數當作最重要的觀測指標，事實上，當經濟結構改變時，指數跟個股走勢會有很大的分歧。以港股爲例，恆指今年截至7月9日的累計報酬率爲-7％，表現遠遜於上證指數（13％），此因恆指前五大成分股中，匯豐銀行受香港問題影響，累計跌幅高達39％。但恆生科技指數漲幅卻高達52％，恆生醫療保健指數也高達36％。

就連A股個別板塊表現也差異極大。上證指數今年截至7月9日的累計報酬率爲13％，市值最大的貴州茅臺漲幅就逾40％，排名第二到第四的金融權值股卻介於-9％～1％之間。金融地產股佔陸港股指數權重很高，投資中國若只是侷限在指數ETF，反而失去加碼新經濟及新產業的機會。所以今年選股不選市還是很重要，纔不會莫名錯過牛市行情。