陸港觀盤－陸股擁三支柱 後市不看淡

回顧陸股2021年1月表現，北上資金持續挹注，觀察包括深股通、滬股通的北上資金概況，1月份流入人民幣（下同）436.69億元，顯示出市場熱絡氣氛，法人資金卡位明顯。

此外，由於大陸融資政策鬆綁，吸引一般投資人蔘與股市，市場資金瘋狗浪將推升陸股漲勢，因此陸股1月受惠於公募資金進場，以及國際市場走強帶動外資買超，滬深300、創業板指數分別上漲3％、6％。

從宏觀數據來看，2021年1月份中國官方製造業與非製造業的PMI雙雙下滑，製造業PMI從2020年12月的51.9降低到51.3，非製造業從55.7降低到52.4。從製造業PMI的構成來看，新訂單與生產指數都是下滑的，顯示冬季疫情及就地過年對於該數據的影響性。

而1月27日至1月28日中國銀行質押利率從2％～2.5％上漲到3％，使得市場擔心是否大陸官方收緊流動性導致利率上漲。中國人民銀行這兩天的公開市場操作的確減少，主要因爲從2020年11月以來，永煤能源事件使得信用債發行受到影響，人行爲了讓企業能夠取得需要的資金，公開市場操作都是淨投放的狀態。

但是2021年1月份整體信用債的發行已經恢復成長趨勢。另外，銀行代客結匯的金額也因爲民衆對於人民幣升值的預期提高，不僅2020年12月結匯金額大幅攀高，加上銀行需要提列的準備金增加，上述兩因素導致1月27日～1月28日短端利率的上漲。

展望2月份，人行通常於農歷年前二到三週釋放春節需要的資金，目前已經處於農曆春節前兩週，預估人行將於本週開始釋放春節流動性，上述短端利率可望回跌。

再從資金面來看，有三個趨勢可以注意，第一點，2021年1月份大陸公募資金募集了3,100億元，根據2020年12月份以來待審批的基金送件數目約310檔，以平均每檔募集15億元來推估，未來兩個月公募資金潛力發行金額還有將近5千億元規模。

第二點，從A／H溢價指數來看，2020年第四季此一指數處於相對高點，顯示港股估值相對便宜，A股權值股估值相對較高。中國公募基金大量募集並開始配置港股權值股，帶動2021年1月份港股通的金額高達3,100億元，創下港股通開通以來單月流入新高紀錄。

觀察港股通買單名單，如騰訊，目前估值相對處於合理狀態，因此公募資金南下趨勢可望持續。

另外，觀察全球新冠疫苗施打進度，若無病毒變異或是不良反應，已開發國家預估2021年第三季施打比重將達到60～70％水準，新興市場國家因爲疫苗掌握度，運輸條件等限制，預估2022年上半年施打比重纔會達到60～70％，若從此觀點來看，預估全球流動性於2021年上半年仍可望維持寬鬆。

此外，截自2021年1月31日爲止，大陸約有將近60％的公司已公佈2020年報預告，其中可以看到三大族羣預告2020年獲利大幅成長，包含資源類的有色金屬、化工受惠於原物料價格上漲；製造業的機械、電氣新能源，受惠於工程機械需求復甦、電動車需求優於預期，帶動獲利成長。

醫藥與資訊科技也因爲新技術驅動，獲利也有不錯的表現，因此於資金流動性充裕，企業獲利優於預期以及對於兩會政策預期，都可望讓陸股有不錯的表現。