譚雅玲：美元擺佈艱難 歐元複雜困頓

上週外匯市場美元指數維持108點穩定，區間呈現109.2758點和107.5350點的震盪性，振幅爲1.59%，最終收盤爲108.8208點，與週一開盤108.1315點比較升值0.63%。其中歐元再次跌破對美元評價是關鍵，但是相對其它籃子貨幣相對穩定是美指重要關聯。如英鎊維持1.117-1.18美元，瑞郎穩定0.96瑞郎，日元迂迴136-137日元，澳元爲0.68美元，新西蘭元0.62美元，加元迂迴1.29-1.30加元。我國人民幣擴大波動區間並偏向貶值趨勢加劇，其中在岸波動於6.82-6.87元，離岸爲6.82-6.89元，離岸貶值帶動較比在岸200點快速較明顯，最終兩地收盤爲呈現6.87元和6.89元的差異。當前外匯市場因政策設計走勢是關鍵期，畢竟匯率水平表現或將影響未來美聯儲加息預期的推進，甚至對經濟環境有所衝擊。畢竟美國經濟假衰存在疑惑，但美元升值疊加美聯儲加息或將導致美國經濟真的衰退存在風險，美元貶值是化解風險重中之重核心要素。

其一聚焦美聯儲鷹派基調是長週期政策與戰略必然。美聯儲主席鮑威爾在美國傑克遜霍爾央行行長會議上保持與美聯儲鷹派基調一致的立場，未來美聯儲遏制通脹的嚴厲承諾將是市場預期之中的結果。鮑威爾重申鷹派原則，甚至堅持即使政策給美國經濟帶來痛苦，美聯儲仍會繼續加息以遏制通脹。他暗示利率將在一段時間內保持高位，進而否定市場有關美聯儲貨幣政策可能很快轉向的預期，美元升值與美股暴跌邏輯對標顯著。預計未來美聯儲將繼續以會給美國經濟壓力方式連續加息，但美聯儲將有力地使用更多工具組合應對接近 40 多年來高水平通脹局面。目前美聯儲已經連續4次加息總計 2.25 個百分點，對此鮑威爾表示，這沒有停下來或暫停的可能。儘管美聯儲基準利率可能被認爲既不刺激也不限制增長的區域附近，但目前利率對美國財政配合性是聚焦重點，也是利率上升、增長放緩和勞動力市場狀況疲軟以降低通脹的邏輯與對策，這些會給家庭和企業帶來一些痛苦，也是降低通脹的不幸代價，未能恢復價格穩定將意味着更大的痛苦。隨着鮑威爾講話意向的影響，美國股市短暫擴大跌幅，道瓊斯下跌近 200 點，國債收益率脫離盤中高點。最終收盤道指重挫1008.38點跌幅爲3.03%，收盤32283.40點，納指跌497.56點爲3.94%收12141.71點，標普跌141.46點爲3.37%收4057.66點。全周道指下跌4.22%，納指下跌4.44%，標普下跌4.04%。三大股指均都是連續第二週下跌。

其二保障美國經濟穩定基本面與策略輿論或將複雜。鮑威爾講話的底氣在於美國經濟基本面，現實中經濟穩健是美聯儲貨幣政策的基礎保障。尤其週末美國經濟數據支持性加強，其中包括美國7月個人消費支出環比增長0.1%，預期0.4%，前值1.10%；而扣除食品與能源因素不計的美國7月核心PCE物價指數環比增長0.1%，爲2021年2月以來最小增幅，預期0.3%，前值0.6%。7月核心PCE物價指數同比增長4.6%，創2021年10月以來最小增幅，預期4.7%，前值4.8%。美國8月密西根大學消費者信心指數終值爲58.2，預期55.2，前值55.1，這是美國通脹壓力下消費不減的美國設計性成就，也是美聯儲政策與結構性peicheng3效果的具體體現，美國問題不那麼簡單。然而美國經濟指標舒緩也是經濟表現參數，商務部第二季度經濟修正值從初值-0.9%上調爲-0.6%，其中出口與政府支出是主要緩衝表現。目前美國經濟正在擺脫連續幾個季度負增長，這是衰退的普遍定義，也是目前市場撲朔迷離的爭論。尤其鮑威爾和大多數經濟學家認爲，如果經濟放緩，基礎經濟也將強勁。所以鮑威爾堅持，目前對抗通脹比支持增長更重要。消費者價格指數和個人消費支出價格指數顯示7 月價格變化不大，主要是由於能源成本急劇下降關聯爲主，而目前資源價格上漲理由與策略依舊沒有根本性轉折。

其三風險歐洲錯綜複雜疑惑之間存在分化衰退預期。一方面是歐洲不良擔心加大。正如瑞銀經濟學家表示，歐元區經濟已經進入能源價格飆升引發的淺衰退跡象，且此次衰退將持續至年底。預計歐元區19國組成的經濟體第三和第四季度將分別萎縮0.1%和0.2%。歐元區在截至6月的三個月裡表現強勁，瑞銀上調歐元區全年展望。然而未來瑞銀將歐元區2023年的經濟增長預測從1.2%下調至0.8%。另一方面是德國經濟比預期向好，德國第二季度經濟終值環比增長0.1%。儘管通脹飆升和俄烏衝突影響存在，但經濟並未像此前估計的陷入停滯，與去年同期相比第二季度增長1.7%，也好於此前公佈的1.5%的初值。目前市場對歐洲最大經濟體前景的擔憂依然存在，第二季度經濟擴張是由政府支出推動的，家庭支出也起到了一定作用，但經濟增長面臨的阻力越來越大。特別是俄羅斯減少天然氣出口，飆升的天然氣價格威脅到家庭和企業。德國央行表示，第三季度經濟產出或多或少將陷入停滯，而在2022年第四季度和2023年第一季度出現收縮的風險大幅增加。預計通脹率到年底可能會達到10%左右，市場預計歐元區將遭受技術性衰退，其中德國是主要因素之重點。

預計本週美元指數選擇面臨拐點，畢竟財年臨近的指標壓力將是貨幣協從性必要的姿態與準備，尤其美股暴跌必然反彈上漲將是壓低美指下行的鋪墊與準備指標邏輯。當然美元貶值阻力主要是歐元，而歐央行加息意願加強或是歐元升值炒作性推升的方式與策略應用，況且目前歐元區經濟比美國要好，美元規劃性走勢與階段是預判前景不容忽略的節奏與技術參考因素。