譚雅玲：美國經濟內外邏輯之差與形態之變洞察譚雅玲

譚雅玲

中國外匯投資研究院 獨立經濟學家

縱觀美國經濟週期歷史對照當今經濟邏輯與結構，市場不難發現其變化極大，甚至已經完全無法解讀與理解邏輯尋求與理論支撐。我基於長時間堅持的市場觀察與跟蹤，特別提示的風險在於美國經濟特殊性與規劃性。尤其當前世界格局重組、經濟形態重構以及金融政策重組均處於重要階段，市場看透與看清美國邏輯的真實十分必要。

特殊1、股市假熊背後的真牛。上週美股大跌和連續暴跌是焦點，尤其美股的道瓊斯指數先後兩次連續下跌1000點以上，瞬間暴跌1400餘點，股市擔憂加劇是全球受到影響的關鍵。然而，透過歷史看，美股提前防範風險嫺熟十分顯著，股指高估是任何市場的必然，其中包括價格炒作投機情緒、收益推動投資選擇以及美元價值市場影響。尤其在經濟波動、政治動盪以及金融波動加劇之際，股指暴跌既存在演繹恐慌的自我需求，也是主動布控防範策略。透過近年走勢看，美股創新高與暴跌手法相交而行，年年創新高在10-30次不等，股指暴跌上百點或上千點，但目前爲止美股三大股指依然是相對歷史高位水平。尤其透過前年至今兩年多時間，美國股市上市公司財報業績一直維持收益率盈利超預期現狀，每個季度上市企業70-80%以上盈利現實是美股真牛的重要支撐。所以美股暴跌或是一種手法和策略運作，並非是實質與本質美股的真實熊市來臨。加之市場輿論與情緒主導在美國自身十分明朗，美國老道與嫺熟集中體現風險提前運作與消化，進而股指主動操作與調節是美股暴跌操作的關鍵與核心要素。美國股市熊市與牛市難以界定還有內在邏輯與理論的空白，新經濟與全球化背景的美國股市預期與風險評估處於困頓期，市場發現與提煉觀察思維與推理邏輯將是預判美股最大難題，也是美股無法預料甚至難以應對之重。

特殊2、經濟假衰未來的繁榮。隨着美國商務部發布的今年第一季度美國經濟增長-1.4%的數據，美國經濟衰退中的繁榮顯而易見，這與美國經濟歷史週期參數以及當代美國經濟現實梳理缺乏深入與理解有關。畢竟透過美國經濟真實的質疑是有依據與數據支撐的，其中包括美國消費旺盛不變，供給充足循環來源進口產品設計提前的巧妙，這既保障供給充足，又不產生成本代價，相比較美國大量進口產品時間尚未發生商品上漲局面與趨勢。回看2020年下半年和2021年上半年，國際石油價格從之前6.5美元上行至30美元之上維持平衡、均衡和溫和水平，漸進式低端水平線清晰可見。隨即到2021年6月上至60美元左右，這基本是國際石油低位基數指向與權重基礎，主要商品價格並未暴漲加速。此時美國商品進口成本不大，且貨物充足程度集中體現美國港口積壓貨物的所謂不良，其實是高超和巧妙的障眼法和戰略之策。透過中美貿易關聯增長事態值得反思：2020年7月和2021年上半年美國進口增量與我國出口增量對標明朗，最終美國貿易逆差2021年創出歷史新高1.07萬億美元。同期我國外貿企業訂單激增發生於2020年下半年和2021年上半年同時間段，我國大多數企業的訂單增長幅度處於40%和180%之間，進而我國2021年貿易總規模達到6萬億美元紀錄水平。目前美國今年第一季度負值數據與貿易、財政有關是事實，也是刻意性操縱意圖的擺佈，未來存在必然修正性迴歸正增長的大概率可能。畢竟美國消費是增數、就業是改善、投資有回報、生產略穩定。尤其美國總統拜登提出今年財政赤字減少1.5萬億美元，這表明美國經濟良性循環和結構調整具有成效。然而，美國宏觀經濟調控的高瞻遠矚在於控制風險，畢竟美國面臨問題與壓力嚴重，因此美國防風險遠比優質表現更重要，孰輕孰重美國很有主見和定力，尤其是定律規劃是非常具有風險意識與防備，這是美國大而不倒和強而不衰的關鍵思維與戰略之重。

特殊3、繁榮泡沫與風險泡沫。泡沫是經濟與金融大敵，而金融泡沫是指一種或一系列的金融資產連續漲價後市場價格大於實際價格的經濟現象，尤其金融泡沫隱含的是宏觀經濟調控不當, 過度投資引起資產價格過度膨脹，盲目追求經濟增長使得投資規模急劇膨脹，最終導致虛假繁榮假象。通常金融泡沫開始破滅之際，市場特徵爲消費高漲、物價攀升、花錢擴大、儲蓄減少。反觀美國現實，目前美股資產價值與美元資金價值處於穩定、向上、青睞側重期，物價、消費、儲蓄攀升非同尋常，經濟質量、技術與週期比較獨到，市場無法判斷或難以判斷是困惑之謎，看不透是缺少真實觀察，輿論和情緒被引導嚴重。因此美股風險泡沫的主語是繁榮、美元風險泡沫的主語是強勢，這與傳統角度與時期特徵及基礎完全不同，其中美國新經濟是關鍵詞。其次值得關注美國政府政策側重的領域在於國內爲主，拜登時代與特朗普時代反差比較不是個性風格，而是美國經濟戰略週期與全球化格局設計的精準對策與成效。觀察美國經濟現實與事實，美國就業改善超乎尋常，即使疫情反覆、地緣緊張、商品高漲、投機加劇，但美國經濟總規模不斷增加。美國宏觀經濟結構與對策巧妙調整與對標操作實施，進而美國高通脹不減消費、美國成本上漲不減生產力、美國低利率不壓美元威力。因此，新經濟泡沫是繁榮爲主，傳統經濟泡沫是危機爲主，兩點之差背後支撐與邏輯在於是技術魅力與價值體系。所以美國與衆不同十分值得深入論證與洞察，市場看不透的邏輯與推理將面臨陷阱，而並非是機遇。我基於三十餘年市場經驗與觀察功力特別提示美國特別之處與風險之力。

預計接下來國際金融市場奇怪與異常風險較嚴峻，市場沒有論據的炒作氛圍具有操盤手意向與意圖是最大的風險，尤其是前期非常或極端的境地將使邏輯與推理面臨缺失真實與感悟，浮躁急躁並不利於真假判斷，危機潛在可能首先是識別風險的準備與透徹觀察與發現。