譚雅玲：人民幣再貶值的外力與比較分析角度

昨夜今晨在美指上行109點極端行情帶動下，人民幣對美元匯率突破一直焦灼的6.80元關口，一路直貶至6.8527元最低，爲2020年9月以來新低。此次人民幣貶值比較突然，其中美元指數連帶關聯是主因，畢竟美指再次上至109點水平是人民幣貶值加深原因與背景要素。然而，面對我國經濟當前形勢，尤其是海外不良與複雜局面，此時人民幣貶值的投機佈局是關鍵。尤其美元策略迂迴的壓力破解是當前所有行情的核心影響乃設計策劃，美元需求是主導人民幣乃至所有價格走勢主因，這預示未來市場急轉直上行情需要防範。

其一觀察重點是美元升值操作意圖力求貶值爲本，這是人民幣貶值的主要驅動。當前人民幣貶值於自身經濟邏輯並非適宜，其中外力作用或是主要影響與帶動因素，這就是美元升值造成人民幣貶值進一步加大。相比較人民幣慣性週期時間或外貿爲主的關聯角度，其實並非是人民幣貶值的正當理由，美元爲主是人民幣不得以貶值關聯必然。一方面是臨近月末行情通常人民幣偏升，此時突破一個重要貶值關口對接下來人民幣走勢的逆反或措手不及將是危險可能。市場認知與企業應對的常態思維與選擇不斷被改變定力與判斷，這纔是匯率的最大風險致命因素。實際上匯率波動起伏常態是自然性、邏輯性、現實性反應，目前似乎已經脫離上述要素對標。另一方面我國外貿數據利好本應是人民幣升值傾向，人民幣不升反貶外因主導將破壞我國內在邏輯於外在關聯推理評估正常化姿態。7月我國貿易順差上至1012.6億美元，較6月979.41億美元有所增加，人民幣貶值與其對標並不適宜，內因順從外因或是人民幣受制美元升值爲本，技術驅動炒作是人民幣無法抵禦的風險之重。

其二主觀政策以維穩爲主的指向並不追求再貶值，目前人民幣外力的投機不變。今年以來人民幣匯率政策的自我性、成熟性與往不同。首先是修復行情以我爲主突出，這不僅是防範技術性風險的必須階段，更是順應自身經濟階段或疫情時期重要的主觀意識與需求。其次是節奏適宜掌握分寸，政策初衷不破壞現實企業實際能力的操作與理解，也正如很多外貿企業直白的表達，我們可以接受匯率波動，但不可以匯率劇烈波動毫無管理。正是基於這一點，我國央行中間價掌握的側重與舒緩兩者遊刃有餘、適宜適度十分突出，即美元升值人民幣微貶，美元貶值人民幣節制升值，進而匯率水平漸進貶值十分清晰。今年以來，美元升值達13%（96點上至109點），人民幣貶值爲7.5%（6.37元至6.85元）。期間我國央行政策管理的務實、合理與自我需求是關鍵參數與指導。最後在於應急穩定信心與常態穩住盤面兩手抓，進而經濟穩定與企業和匯率穩定並舉保住宏觀大局，且穩住經濟盤面和企業心理。因此，儘管海外投機興風作浪十分極端，但我國依據自我形態或基本面的合理認知堅持明確，人民幣長期修復風險與短期合理配合組合取得前所未有的穩定局面。

其三未來趨勢將不變全年貶值傾向但破7不可能，年底收官微弱貶值尺度有限。年初人民幣升值至6.30元，市場並無議論或預期人民幣繼續升值，如今人民幣貶值至6.85元新低，市場依然沒有議論或預期人民幣再貶值，尤其破7的預期已經漸漸弱化。由此，我們看到人民幣市場成熟性逐漸發生，無論是政府、企業或個人情緒化平和麪對匯率走勢已經悄然從被動轉向主動。尤其外貿企業經過兩年多人民幣升貶大起大落的歷練，他們已經漸漸明白匯率的道理與邏輯，加之銀行工具的配合性以及前瞻性避險功能，匯率管理中性與長期已經成爲企業管理重要導向與現實對策。因此，預計年內剩餘時間，人民幣基本走勢偏貶趨勢不變，但區間跨度或不斷擴大，6.90-6.95元水平的再貶值存在可能，但最重要的是接下來一個月左右人民幣潛在的升值風險值得警惕。這就是美國財年特殊月份的9月前後，美元貶值防自己風險的邏輯與佈局，這必然引起人民幣升值可能。目前人民幣偏貶階段性突破或隱含人民幣偏升階段性修正風險，美元貶值與人民幣升值邏輯對標年內不會有所改變，但兩國經濟基本面差異將是貨幣值得關注的風險差異與匯差、利差投機可能與應對觀察。預計年底收官人民幣或將維持6.5元左右貶值趨勢了結全年總控水平與趨勢把控。

綜上所述，我建議市場做好兩面評論與防範，尤其需要以我國經濟實際爲主要對標，特別結合特殊時期和疫情階段特性考量人民幣匯率取向。相反對美元預期與評論需要透過現象看透本質，這樣比較分析纔是真實美元預測的基礎，而美元高屋建瓴是超越性貨幣、特殊性貨幣或獨裁性貨幣，以此纔會更好理解人民幣的機遇與風險。