退市新規倒逼股市優勝劣汰

滬深證券交易所退市新規落地近半年，目前兩市已有多家公司終止上市。還有更多公司被實施退市風險警示或其他風險警示，A股上市公司“進多出少”的格局正在發生改變。

專家認爲，退市新規下，資本市場優勝劣汰效應顯現，績差公司、問題公司的退市風險大增，企業持續經營能力面臨更大考驗。對投資者而言，未來要摒棄投機心態，不寄望於炒差炒劣，堅持價值投資理念，與好公司共同成長。

“1元退市”成主流

記者梳理滬深證券交易所披露的信息發現，截至目前，至少已有13家公司觸發終止上市條件，其中，4家公司因經營不佳持續虧損退市，1家公司因財務造假退市，1家公司因合併重組退市，1家公司主動退市。最引人注意的是，連續20個交易日的每日股票收盤價均低於人民幣1元退市的公司最多，達到6家。

在這6家因股價低於1元而退市的公司中，*ST宜生、*ST成城被上交所於3月22日摘牌，退出A股市場，成爲沒有經歷退市整理期，而被直接退市的首批公司。

退市新規相比於以往規定，退市標準上有所改變，組合類財務指標替代單一財務指標，“面值退市”指標改爲“1元退市”指標，同時簡化了退市流程，取消交易類退市情形的退市整理期設置等。

“退市新規頒佈以來，滬深兩市退市規避空間驟然收緊，多家問題公司退市，尤其以面值紅線‘1元退市’居多。”南開大學金融發展研究院院長田利輝表示，面值退市是市場的選擇，在觸及終止上市條件前，已通過風險警示等給予投資者充分的交易窗口，因此是投資者理性選擇的結果。

回頭看上述“1元退市”股，基本都屬於市場公認的經營不善、治理不規範或者出現財務造假等嚴重違法違規的績差公司、問題公司。

“長期來看，‘1元退市’可能將成爲退市利器，將來一些低價股，特別是一些垃圾股、績差股大概率會以這個方式快速出清。”前海開源基金首席經濟學家楊德龍表示，這有利於市場自我淨化，實現優勝劣汰，提高上市公司的整體質量。

除了“1元退市”，上半年還出現首例主動退市的上市公司。*ST航通1月發佈公告，擬以股東大會方式主動退市，撤回股票在上交所的交易。

由於連續3年虧損，此前*ST航通已經處於被強制退市邊緣，根據新規，如果公司被強制退市，投資者可以通過訴訟要求上市公司予以賠償。而主動退市一般需通過股東大會，投資者更容易形成事先合議，能減輕上市公司的賠償責任。業內人士認爲，新規之下，爲減少交易成本，未來可能將有更多退市難以避免的公司選擇主動退市。

利於市場自我淨化

根據Wind數據顯示，今年除了已被終止上市的公司外，截至目前，還有45家公司被實施退市風險警示（即*ST），27家公司被實施其他風險警示（即ST）。

究其原因，主要可以歸納爲兩方面：一是最近3年扣除非經常性損益前後淨利潤孰低者均爲負值；二是公司年報被出具非標審計意見。

比如，4月30日，廣東明珠集團股份有限公司發佈公告稱，因華興會計師事務所（特殊普通合夥）對公司2020年度財務報告進行審計並出具了無法表示意見的審計報告，根據規定，公司股票5月6日起被實施退市風險警示，股票簡稱由“廣東明珠”變更爲“*ST廣珠”，將在風險警示板交易，股票價格的日漲跌幅限制爲5%。

“被退市和被實施退市等風險警示的公司增加，將會有效打擊炒作之風，引導資金迴歸價值投資，從而實現市場優化資源配置的基本功能。”田利輝表示，退市對於炒殼、炒差等行爲是“滅頂之災”，而退市等風險警示是預先告知或提醒，能有效抑制莊家興風作浪，防止散戶火中取栗的投機心態，這對於資本市場的長遠健康發展至關重要。

當前，退市新規的威懾力和市場認可度已經有所彰顯。記者注意到，新規發佈以來，A股市場中的ST等績差股經歷了一波下跌。根據同花順數據顯示，截至5月20日，滬深兩市共有213家風險警示公司，到當日收盤，213家風險警示公司中有136家出現下跌，佔比逾六成。另外，截至5月20日收盤，滬深兩市股價低於2元的公司已達70家。

“退市制度是爲了暢通市場的出口，讓好公司替代壞公司，優幣取代劣幣。”中南財經政法大學數字經濟研究院執行院長、教授盤和林認爲，隨着新的退市制度逐漸常態化，企業的持續經營能力將面臨更大考驗，一些經營不善、常年虧損的上市公司將更快“現形”，空殼公司、殭屍企業的出清速度也必將加快。

強化投資者保護

基於上半年股市的情況，市場人士預計，接下來退市公司數量會出現明顯增多。

“由於退市新規的實施，存量問題公司會得到有效清理，今年退市家數會顯著上升。”田利輝表示，不過，未來的退市公司數量不會出現持續增加，反而隨着存量上市公司質量的優化和退市文化的形成，可能會較今年有所下降。

盤和林認爲，雖然目前退市公司數量較往年有所增加，但相比於國際一些成熟資本市場仍顯不足；未來還可以從降低上市公司財務造假退市門檻等方面進一步優化退市規則，促進上市公司優勝劣汰，加快資本市場的新陳代謝。

在退市公司逐漸增多的背景下，投資者的投資理念也需要作出改變。以往一些投資者爲獲得高回報，熱衷於炒新、炒小、炒差，以高風險博取高收益。

對此，田利輝認爲，倘若個別投資者仍然熱衷於“博傻”遊戲，試圖在劣質公司中賭一把，那麼出現高額損失的概率會顯著增大。面對當前ST股退市增多的現狀，投資者應該聚焦優質公司或潛力公司，關注基本面，要堅持穩健增長、價值投資，通過參與資源配置獲得應有回報。

當然，上市公司退市也不能一退了之，還需完善退市後相關配套制度，加強投資者權益保護。

楊德龍建議，一方面，相關部門應引導普通投資者摒棄投機思維，保持理性、遠離炒作，樹立正確的投資理念；另一方面，對於一些惡意、隨意主動退市，侵害中小投資者權益的行爲，應加強監管，依法進行嚴厲打擊，保障主動退市的正當性和規範性。

“倘若退市是由於上市公司欺詐造假，那麼應該繼續推動代表人集體訴訟制度的落地，讓被騙的投資者獲得應有的補償。還可以進一步細分退市情形，完善轉板制度，爲還有發展前景，但因績效、規模等問題退市的企業提供迴旋餘地。”田利輝表示。