險資A股持續買、買、買 看好中國資本市場長期發展
（原標題：21金融研究：保險資金A股持續買、買、買 看好中國資本市場長期發展趨勢）
今年以來，保險資金權益類投資活躍。截至2020年6月末，保險資金投資A股股票總體規模2.08萬億元，約佔A股流通市值的4%，是股票市場最大的機構投資者之一。
整體而言，低PB、高ROE、高股息率、高分紅率的上市公司股票，更受保險資金青睞。
根據中國保險資產管理業協會的分析，今年上半年，保險資金運用呈現三個特點：一是抓住窗口期加快固定收益資產配置進度。在年初利率相對高點，加大超長期國債和地方債的配置力度。在5月市場利率反彈中，增配長久期地方政府債。二是把握股市結構性機會，強化行業和個股研究的深度和廣度，加大權益浮盈實現力度。三是強化風險管控，加大信用風險篩選力度，重點加強對位於疫情較爲嚴重地區、近期涉及還本付息項目的持續跟蹤。
對於保險資金而言，一方面，從資產配置原則上，固定收益重“壓艙”，權益資產重“彈性”。從收益和風險角度看，保險資金負債聯動的特性決定了風險偏好有限，所以國內外主流保險資管都始終將固定收益類資產作爲“壓艙石”；另外，在資產配置的過程中，也非常重視權益資產對業績彈性的貢獻能力。另一方面，從環境新變化上，要動態來看機構在股債之間的新趨勢。當前全球處於經濟增長中樞下移的通道中，負債成本的制約、金融產品到期再配置壓力的上升等，都要求機構結合自身的資金運用特點來動態決策。
目前，保險資金權益類投資活躍。2020年8月末，保險行業資金運用餘額總計20.52萬億元，資金運用餘額較年初增長10.67％，其中，銀行存款2.68萬億元，較年初增長6.31%；債券7.33萬億元，較年初增長14.53%；股票和證券投資基金2.76萬億元，較年初增長13.38%；其他類投資7.74萬億元，較年初增長8.07%。
今年以來，保險資金舉牌A、H股上市公司股票已達20次，創近年舉牌次數新高，而2019年、2018年、2017年舉牌次數分別爲8次、10次、7次。例如，9月9日，陽光城第二大股東上海嘉聞與泰康人壽、泰康養老簽訂《股份轉讓協議》，上海嘉聞擬通過協議轉讓方式轉讓上市公司13.53%股份（計5.54億股），其中泰康人壽受讓8.53%股份、泰康養老受讓5.00%股份。9月21日，中國人壽壽險公司通過港股二級市場買入工商銀行H股股份，增持資金來源爲保險責任準備金。交易完成後，該公司持有工商銀行H股股份約43.59億股，持股比例由4.9989%上升至5.0219%。9月23日，中國平安耗資3億港元增持1080萬股匯豐控股股份，持股比例增至8%，再度成爲匯豐控股第一大股東。
今年10月，銀保監會保險資金運用監管部主任袁序成在《中國金融》上撰文指出，銀保監會積極鼓勵保險資金充分發揮自身優勢，加大財務性和戰略性投資優質上市公司力度，支持保險資金通過新股配售、戰略增發、場內交易、資管產品等方式投資資本市場。特別是近年資本市場大幅波動期間，保險資金一直保持淨買入狀態，有力維護了資本市場穩定。
10月9日，國務院印發《關於進一步提高上市公司質量的意見》。其中，在解決上市公司突出問題部分，《意見》表示，積極穩妥化解上市公司股票質押風險。支持銀行、證券、保險、私募股權基金等機構參與上市公司股票質押風險化解。目前，保險資產管理機構設立專項產品註冊規模達1610億元，有力支持了上市公司紓困工作。
看好資本市場長期發展趨勢
儘管我國資本市場整體波動更顯著一些，但從過去十多年來看，通過趨勢把握、結構機會、交易策略調整等方法，保險資金在權益市場取得了總體不錯的收益，成爲應對低利率的重要策略和方法。
2019年，我國保險業原保費收入達到4.26萬億元，同比增長12.17%，較2018年同期增長近9個百分點。與之相應，截至2019年末，保險資金實現投資收益8824.13億元，年化綜合投資收益率約6.85%；其中權益類投資實現投資收益2790.13億元，年化投資收益率13.16%，成爲保險資金提高投資收益的重要渠道，助力保險機構較好地平衡了安全性、收益性和流動性。
不過，《中國保險業風險評估報告2020》指出，2019年股票市場回升，多數保險公司主動加大了股票的配置比例。保險行業投資股票財務收益率和綜合收益率均同比大幅上升，但仍有近兩成公司投資股票虧損。配置股票比例較高且收益率較低的公司面臨較大的權益價格波動風險。2020年，新冠肺炎疫情在世界各國相繼暴發，全球資本市場強力震盪，保險資金運用收益的波動與減值壓力增加。
當前，保險資金普遍看好中國資本市場長期發展趨勢。究其原因，有很多因素在驅動股票市場長期向好，包括中國疫情得到有效遏制、經濟長期向好、資本市場改革紅利逐步釋放、居民資產配置結構的變化、市場流動性非常充足等，因此對權益市場長期有信心。
有保險資管機構表示，鑑於中國宏觀政策環境的穩定向好，以及資本市場改革的縱深推進，我們對權益市場中長期趨勢保持樂觀態度。中國市場蘊含着豐富的投資機會，比如龐大的內需市場、消費升級驅動的機會，比如人口老齡化趨勢下醫療行業需求的增加，比如方興未艾的技術進步、科技創新的投資機會等。
今年7月，銀保監會發布的《關於優化保險公司權益類資產配置監管有關事項的通知》指出，根據保險公司償付能力充足率、資產負債管理能力及風險狀況等指標，明確八檔權益類資產監管比例，最低不超過上季度末總資產的10%，最高可到上季末總資產的45%，而此前統一上限爲上季末總資產的30%。
根據天風證券研報統計，若僅考慮168家保險公司的綜合償付能力充足率情況，則權益資產配置比例上限可達45%的公司有33家，可達40%的公司有8家，可達35%的公司有26家，維持30%的公司有36家，上限降爲25%的公司有45家，降爲20%的公司有18家，降爲10%的公司有2家。
這對於資本實力比較充足、經營比較穩健、資產負債管理比較好的保險公司，實際上會拓寬權益類資產配置空間，爲獲取權益投資的更多收益提供了更好的機會。
袁序成指出，着眼未來，在保險資產規模不斷增長的背景下，權益投資爲保險機構拓展長期風險管理和保障功能的產品、維護保險消費者合法權益提供了有力支撐。下一步，還要以權益投資監管改革爲契機，更加積極主動開展各項監管工作，建立健全保險公司資金運用分類監管機制，引導保險公司開展價值投資、長期投資、審慎投資、穩健投資。
（本文摘自《中國金融業發展趨勢報告(2020)》,該報告將於2020年11月10日-11日召開的第十五屆21世紀亞洲金融年會對外發布。）