疫情加速白酒行業分化：高端酒亮眼 次高端營收下滑

（原標題：疫情加速白酒行業分化：高端酒亮眼，部分次高端酒營收大幅下滑）

密集披露的酒企中報顯示：19家白酒上市公司中只有5家企業實現了營收和利潤的增長，疫情是主要的衝擊因素；具體而言，水井坊、迎駕貢酒、口子窖等次高端酒營收大幅下滑，茅臺五糧液等龍頭實現了高增長。

2020年上半年19家白酒上市公司合計總營收爲1268.74億元。其中，前五名茅臺、五糧液、洋河、汾酒、瀘州老窖合計營收佔總營收的80.93%，而從2019年財報來看，這一數據爲78.6%，CR5的變化也反映出上半年白酒分化趨勢愈加明顯。

拆解大多數酒企的半年報可以看出，第二季度酒企均在快速恢復，這一反彈式的恢復讓大多數酒企對今年完成目標充滿信心。

與中報不同的是，今年上半年白酒股的股價可謂引領A股行情，茅臺、五糧液、汾酒等紛紛創新高，行業在股市上呈現出一片繁榮的情景。

高端酒不僅財報好

貴州茅臺作爲率先發半年報的酒企，數據表現一騎絕塵，其上半年實現營業收入439.53億元，同比增長11.31%；實現淨利潤226.02億元，同比增長13.29%。

今年上半年，貴州茅臺營收增長几乎全部來自茅臺酒，系列酒則幾無增長。上半年，貴州茅臺共銷售茅臺酒392億元，同比增長12%，銷售系列酒46.5億元，和去年上半年持平。相比去年上半年，茅臺酒的營收增加了45億元。貴州茅臺對此解釋稱，主要來自於銷售渠道調整及產品結構變化。

中金證券7月29日發佈的研報中稱，在還原“收入預收款變動”後，茅臺業績同比增速達到18%左右，二季度真實增長情況要好於報表，且茅臺直營比例大幅提升，加上今年新簽約渠道商供貨價上漲，茅臺的均價提升已經明朗化，未來批價穩步上漲、渠道價差向業績端兌現的預期會進一步強化。

五糧液也保持強勁勢頭，營收、淨利均連續三年保持了雙位數增長。上半年五糧液營收增長13.32%至307.68億元。歸屬上市公司股東的淨利潤提升16.28%至108.55億元。其中，酒類收入增長10.81%至281.67億元。

產品方面，上半年五糧液進一步豐富完善“1+3”產品體系。501五糧液等高端產品將於年內正式上市；在系列酒四個全國性戰略大單品中尖莊、五糧醇、五糧特曲等完成新品升級。經過一系列措施，第八代五糧液一批價上挺，價值持續穩健提升。

渠道方面，茅臺和五糧液都在加速變革。增加直銷渠道是貴州茅臺自去年以來就在大力推進的事情，進入2020年增加直銷渠道的步伐並未放緩。6月18日，貴州茅臺簽約區域KA賣場、酒類垂直電商、菸草零售連鎖合計22家，使之成爲茅臺酒直銷渠道商。值得注意的是，貴州茅臺上半年直銷渠道佔營收的比重爲11.7%，這也是茅臺直銷業務收入首次突破10%。

目前，五糧液主品牌的經銷隊伍得到進一步淨化，已初步形成了企業直營團購客戶的運營規範。同時，五糧液全面推進營銷數字化轉型，“雲店”平臺、數字酒證已先後上線，新零售管理有限公司於7月份正式成立。

次高端陣營分化

水井坊作爲第二家發出半年報的酒企，讓行業人士感受到了次高端形勢的嚴峻。水井坊上半年實現營業收入8.04億元，同比下滑52.41%；淨利潤1.03億元，同比下滑69.64%。

無獨有偶，隨後發佈半年報的口子窖、迎駕貢酒、金種子酒、捨得酒業均營收下滑。

一位次高端酒企人士稱，受疫情影響，2020年白酒行業將呈現出兩頭寬、中間窄的啞鈴式情況。以茅臺、五糧液爲代表的高端白酒作爲送禮需求主力軍，在春節前已經完成動銷，同時因爲消費羣體的穩定，維護了價格體系，而低端白酒作爲消費者的剛需，價格低也容易被日常選擇，那麼依賴商務宴請、婚禮宴席、團購等渠道的次高端則成爲疫情下的“重災區”，庫存壓力較大。

次高端酒企中也有汾酒、酒鬼酒實現了正增長。

汾酒2020年上半年營業收入69億元，同比增長7.8%；歸屬於上市公司股東的淨利潤約爲16.05億元，同比增長33.05%。記者留意到，山西汾酒此次半年報成績也是其自1994年上市以來最好的半年報業績。

按產品種類劃分，汾酒系列（青花汾、老白汾、普通汾）今年上半年實現營收約62.68億元，去年同期實現營收約56.34億元，同比增長11.3%；系列酒（杏花村）實現營收約2.98億元，去年同期實現營收約4.81億元，同比下滑38%；配製酒（竹葉青）實現營收2.71億元，去年同期實現營收約2.01億元，同比增長34.8%。可以看到上半年竹葉青增長較快，同時山西汾酒也將竹葉青大健康產業列爲接下來的戰略重點。

酒鬼酒半年報顯示，其實現營業收入爲7.22億元，同比增長1.87%；歸屬於上市公司股東的淨利潤爲1.85億元，同比增長18.42%。其中，內參系列營收實現強勢增長，同比增幅達到75.15%。報告期內，酒鬼酒經營活動產生的現金流量淨額爲2.33億元，同比增長91.05%。對此，酒鬼酒稱現金流的增長主要系銷售商品收到的現金增加。

針對業績增長，酒鬼酒方面稱，上半年“內參”酒穩價增量，“酒鬼”酒量價齊升，同時，酒鬼酒在上半年深耕湖南根據地，重點佈局北京、河北、廣東等戰略市場，“內參”酒全國化進程加速。

股價漲漲漲

不管是高端、次高端還是大衆酒業績如何分化，上半年白酒股的基調一致，就是漲。

萬得顯示，申萬白酒指數從3月最低33189點漲到9月3日66830點，幾乎翻倍，僅用時半年，今年從最低點計算，股價翻倍的酒企也不在少數。

另外，貴州茅臺作爲A股之王一直備受關注，茅臺今年股價最高到達了1828元/股，9月4日開盤報1768元/股，市值仍維持在兩萬億元之上。五糧液也是連創新高，從股價97元/股一路上攻，到達246.7元/股的最高位。

長期跟蹤白酒行業的奶酪基金基金經理莊宏東對記者稱，茅臺五糧液等白酒股連創新高，A股“喝酒”行情不斷，支撐這一行情的原因主要是白酒的基本面。高端白酒上半年受疫情影響較少，疫情後銷售數據和價格也得以快速恢復。二季度以來，高端白酒在需求邊際復甦及充裕流動性推動下，批價也持續上漲。在未來業績確定性仍較高的基礎上，板塊獲得市場的認可，助推股價的上漲。

茅臺到達高位離不開機構加持，半年報顯示，香港中央結算有限公司持股比例由一季度末的8.02%增加至8.45%；珠海瑞豐匯邦資產管理有限公司的瑞豐匯邦三號私募基金和人壽保險旗下的普通保險產品在二季度均增持了貴州茅臺，增持數量分別爲4.94萬股和10.39萬股；另外，貴州金融控股集團新進入貴州茅臺第十大股東，期末持股348.72萬股，持股佔比0.28%，而一季度末持股0.32%的中國工商銀行-上證50交易型開放式指數證券投資基金退出了前十大股東名單。

茅臺也是被公募重倉最多的股票。數據顯示，截至今年二季度末，共有1109只基金重倉持有貴州茅臺，持倉市值高達591億元，創下了公募基金持倉單一股票市值的最高紀錄。

一位研究白酒的券商分析師對記者稱，在疫情持續好轉的前提下，隨着下半年白酒旺季到來，高端白酒股業績得到進一步支撐，有望股價繼續上行。