致富膠囊－通貨膨脹會捲土重來嗎？
過去兩週通貨膨脹的陰霾戲劇化地捲土重來，人們開始談起高通膨風險和聯準會逐漸緊縮。有三個因素：生產受到嚴重阻礙的經濟復甦、擴大刺激計劃所引起的通貨再膨脹（Reflation）以及原物料價格上漲。美國2年期平衡通膨率是衡量投資者如何透過債券決定未來通膨的指標，之前因投資者對未來兩年的通縮預期，數值爲-0.93％，但通膨預期出現後反彈至2.38％。
在這種巨大轉變背後，有幾種機制在運作。首先，與2008～2009年金融海嘯一樣，經濟體系的現金劇降引起通膨預期，投資者將錢投入以黃金爲主的抗通膨資產，此一情緒反映在金價漲幅。在金融海嘯期間，黃金從每盎司714美元漲至最高1,900美元，近期走勢頗爲類似，金價已上漲40％。不過，這次通貨膨脹預期並不是因經濟表現強勁，而是被視爲貶低貨幣價值的貨幣政策所引起：通貨膨脹的恐懼反映出人們認知現金購買力喪失，在這種環境下，實質資產（大宗商品，房地產，基礎設施）纔是王道。
經濟復甦也加深通膨預期。新冠肺炎破壞產能，供給減少加上需求強，即使是短暫的失衡也會拉高價格，重要產業如新能源汽車與科技產品的結構性需求更加速這種情況。金屬價格全部上漲，農產品也是。通貨再膨脹也在發酵，全球刺激政策至少未來兩年仍會持續。
投資者解讀聯準會接受通膨高於2％的長期上限，是認同通膨風險終將增加。但投資者須小心，這中間仍有許多誤解，通膨會攀升且某些領域將出現通膨，但都不會持續很長時間。
的確，美國和歐洲的經濟體已經復甦，仍處財政刺激的麻醉中。但成長引擎是脆弱的，消費者在大量的補貼措施下持續消費。沒有這些補貼，消費力道應會停止，並儲蓄以因應不確定的未來。勞動市場若沒有政府資金的幫助，失業情況將會惡化，且恢復速度不會如此之快。公司債方面，由於企業可以用非常低廉的成本發行新債，公司已被充裕的融資資金所淹沒，有助避免破產，也不會造成金融系統危機。我們都知道這不是危機的正常劇本，需要回到這場危機的現實。
在目前環境下，幾乎沒有持續的通貨膨脹風險，而通貨緊縮是風險。資產價格將因貨幣政策惡化而受益，但只要央行保持信譽，通膨將繼續受到經濟動能的推動，只是它是脆弱的。公債殖利率將面臨短期壓力，更多的赤字意味着更高的發債量，並將推升殖利率，但在疲軟的經濟環境和持續大幅寬鬆的貨幣政策下，殖利率將回到緊縮水準，投資者將繼續把資產轉往高風險資產。對外國投資者而言，與在自己國家所能獲得的收益相比，美債在對衝避險後的殖利率仍具吸引力。最後，美國殖利率曲線急劇上升將對美國經濟產生負面影響，經濟也尚未到聯準會採行緊縮的階段，低利環境將持續一段時間。