11月LPR報價出爐！1年期和5年期維持不變
中國人民銀行授權全國銀行間同業拆借中心公佈，2020年11月20日貸款市場報價利率（LPR）爲：1年期LPR爲3.85%，5年期以上LPR爲4.65%。以上LPR在下一次發佈LPR之前有效。
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自利率市場化改革開展以來，國內的存貸款利率形成機制有了很大的改變。LPR作爲基礎性貸款參照利率，是各金融機構最重要的貸款利率參考依據，從2019年開始逐月由具有代表性的商業銀行根據央行的中期借貸便利利率，通過加點形成的方式報價，並由央行授權同業拆借中心公佈。
去年8月份首次公佈時，一年期的LPR是4.25%，五年期爲4.85%，這以後出現了幾次下調，而最近的一次下調是在2020年4月，這以後則沒有再作調整。
衆所周知，利率市場化的要求是金融機構根據市場的實際情況，及時調整存貸款利率，以充分滿足市場對資金的合理需求，同時有效防範供求失衡的風險，促進經濟的發展。以市場化的手段形成LPR，不但推動了貸款利率的市場化進程，也提高了市場利率向信貸利率的傳導效率。也因爲這樣，資本市場上的投資者十分重視LPR的走勢。畢竟央行不可能隨時調整存貸款基準利率，而公開市場操作也是面向金融機構的，人們要了解近期的貸款利率走勢，主要還是要藉助LPR。
去年下半年以來，LPR有過幾次調整，特別是在今年上半年，調整的節奏應該說還是比較快的。顯然，這與當時的市場環境有關。受新冠肺炎疫情影響，今年年初的一段時間國內經濟活動遭遇了很大困難，很多企業陷入無法正常運行的狀態，在這個時候及時下調LPR，爲商業銀行實質性地降低貸款利率打下了基礎，對推動實體經濟走出低谷發揮了積極作用。
換個角度來說，LPR的下行，也讓投資者看到了市場利率回落的基本走向，這也就在某種程度上產生了引導民間資金流向股市的作用。前段時間股市之所以會出現價升量增的走勢，原因當然是多方面的，但不能不說LPR下調也起到了一定作用。
今年7月份，央行宣佈下調對商業銀行的再貸款、再貼現利率，此舉被不少市場人士視爲央行下調金融機構存貸款基準利率的信號，受此影響，股市一度出現了加速上行的態勢。但隨後人們就發現，作爲短期利率走勢的一個重要參照，LPR沒有做調整。
這說明什麼？首先是央行下調再貸款、再貼現利率並非是準備全面降息，而只是爲了減輕商業銀行負擔；其次基於實體經濟已經開始恢復，金融對經濟的支持更多是體現在使用數量手段，滿足對規模的需求，而不再把重點放在通過價格手段刺激新的需求形成，這既是防範低效生產活動死灰復燃的需要，同時也是保證正常的資金價格體系，實現供求的基本平衡。
從這個意義上來說，LPR連續六個月維持不動，而商業銀行貸款餘額及社會融資規模則繼續保持較快增長這一現狀，其實是很客觀地反映出了當前貨幣政策的導向。
那麼，這樣的導向對股市有什麼意義呢？簡單來說像上半年這種因爲市場利率下調而引發的社會資金大規模進入股市的局面，至少在目前是看不見了，因此以流動性爲主要驅動力的股市上漲行情，大體進入到了尾聲。
這個時候股市要繼續上漲，更多是需要來自企業業績方面的推動。也因爲這樣，就時下而言，大盤放量上漲的行情就不太容易出現，而業績優異的藍籌股則機會相對會更大一些。前期十分活躍的科技股，如果成長性還不能很快就體現出來的話，那麼暫時會有點寂寞。
順便再提一下，以目前的經濟形勢判斷，在未來的一段時間中，LPR下調的可能不大，當然也不太可能上行。投資者在操作時，不妨對這樣的格局有更多的思考。
4倍LPR利率之劍高懸 消費金融恐難全身而退
11月15日，多家消費金融公司負責人在接受時代週報記者採訪時表示，沒有聽聞“消費金融公司新發放貸款利率不得超過4倍LPR”相關信息，目前仍處於觀望狀態，但若“完全”實施新標準，將利率下調至15.4%，消費金融公司將面臨更大經營壓力。
近日，有媒體透露，在東南沿海部分地區的消費金融公司，監管已窗口指導，要求其新發放貸款利率不得超過最高4倍LPR利率即15.4%，引發消費金融行業“巨震”。
目前到底有多少家消費金融公司接受了監管的窗口指導尚不得而知，但4倍LPR新規對消費金融公司的影響難以忽視。
11月15日，萬商天勤律師事務所合夥人張烽指出，最新發布的最高4倍LPR新規“應該只適用於民間借貸。金融機構根據自己的情況定利率。當然如果監管部門有具體要求，那也是一種合規指導。”
尷尬的是，8月20日頒佈的最新民間借貸利率司法保護上限是否適用消費金融公司，目前並未有明確權威的說法。
時代週報記者發現，自8月份以來各地出現的司法判例中，同時出現了四倍LPR和24%兩種裁決。
據中國裁判文書網，10月29日，長沙市嶽麓區人民法院審理的針對湖南長銀五八消費金融股份有限公司與個人金融借款合同糾紛判決書中，均提及利息、罰息、複利、違約金以不超過同期LPR四倍爲限，並執行“新老劃斷”。
目前來看，在與消費金融公司有關聯的借貸訴訟案中，執行4倍LPR新規的並不多。
利率司法保護上限有多重要
此前，2015年8月6日，最高法發佈《最高人民法院關於審理民間借貸案件適用法律若干問題的規定》，劃定了24%、36%兩條民間借貸年利率紅線，即“兩線三區”。
延至今年8月20日，最高法又明確將民間借貸利率司法保護上限修改爲4倍LPR，大幅降低了民間借貸利率的司法保護上限。事實上，民間借貸利率保護上限的下調，對消費金融展業有直接影響。
11月14日，零壹研究院院長於百程對時代週報的記者表示，降低借貸利率是各類機構共同的方向，“基於金融的公平性，金融監管部門也將調整相應的監管要求，進一步降低金融機構的利率。”
借貸利率的司法保護上限，某種程度就是借貸機構的利率天花板，對各類借貸機構經營的影響頗大。
以國內消費金融頭部企業捷信消費金融有限公司（下稱“捷信消金”）爲例，據“捷贏2020年第三期個人消費貸款資產證券化信託公告”披露，2020年上半年捷信集團下屬的中國子公司捷信消金貸款總額爲28.9億元，其中利率爲21%的貸款筆數佔比爲85.47%，所有已放貸款的利率均不超過24%。
顯然，所有貸款都符合“兩線三區”的要求，不過，一旦窗口指導下達，利率上限降至15.4%，對以捷信爲代表的消費金融公司而言，無疑是雪上加霜。
捷信集團財務報表顯示，2020年上半年捷信集團新借款額交易量同比下降44.2%，其中中國市場的降幅達到57.6%。
捷信集團對此表示，新借款成交量下滑的主要原因爲消費減少及承銷更爲嚴格，其中約69%的數量下滑由消費減少引起。
與此同時，財報顯示，2020年上半年，捷信減值準備金大幅提升，由原來的8.71億歐元增至18億歐元，增幅達到105.6%。
資信分析師王檸向時代週報記者表示，捷信的信貸資產質量及貸款撥備計提面臨的壓力有所加大。因爲捷信的客戶主要爲中低收入或信用空白羣體，與商業銀行相比，不良貸款率較高，逾期貸款規模大，且新冠疫情的發生對其主流客戶羣體帶來了更大的影響。
轉型成效有待觀察
在2019年7月發佈的招股說明書中，捷信集團曾表示，目前，中國消費金融市場參與者主要以銀行、持牌消費金融公司和非傳統消費金融提供者三大類，其主要的競爭對手是以傳統銀行基礎成立的消費金融公司爲主。
今年年初，捷信消金制定了“2020-2023戰略”，轉型線上，打造“線下+線上”新零售閉環，爲消費者開拓3C產品、家電、家裝、旅遊、職業教育、健身等垂直領域新場景。
11月14日，北京一家線上消費平臺負責人透露，今年來，因爲疫情影響，線下轉線上成爲消金行業的趨勢。平臺寄希望通過線上渠道來拓展獲客渠道和消費場景，以達到多元化經營。一些消金平臺還進軍了電商領域，但面對的困難也不少，由於缺乏電商基因，大多數平臺能提供的商品品類都很少，能選擇的東西少，用戶也很少，另外也很難從大的品牌商獲得直銷渠道。
易觀智庫分析師王蓬博11月16日對時代週報的記者表示，目前階段，消費、旅行、醫療、教育等主要的線上場景幾乎被各行各業的巨頭瓜分殆盡，對於沒有明顯場景優勢的消費金融公司來說，如何以較低的成本獲得高質量的用戶成爲其轉型線上需要主要解決的問題之一。
隨着支付寶花唄、借唄、京東白條等消費貸的入局，捷信的傳統優勢業務銷售點貸款業務迎來新對手。
11月13日，廣東聯想3C門店某店長對時代週報記者表示，捷信分期用的人越來越少了，“現在信用分高的客戶做分期都是用花唄、白條”，捷信分期月息高，信用分低的選擇用捷信，又比較難通過。
於百程對時代週報的記者表示，消費金融公司將對客羣進一步分層，更聚焦優質客羣，調整產品利率和風控模型，放貸量可能大幅減少，行業內的優勝劣汰會加劇。