超長債策略還能持續多久？

年初至今，在利率下行大背景下，30年期國債表現尤爲強勢，超長債屢創新高。由於長短端利率的差異表現，超長債拉久期明顯成爲今年以來的佔優策略。

但是，超長債策略還能持續多久？

華泰證券認爲，鑑於30年期國債的收益率已經相對較低，其進一步下行的空間可能有限，極致拉長久期的策略性價比可能在減弱，而10年期國債在當前水平可能提供相對較好的入場點，華泰建議將30年換持爲10年期。

而且，隨着市場條件的變化，通過在10年和5年債券上加槓桿，這可能與直接持有30年債券在收益上相當，建議投資者在當前市場環境下重新平衡投資組合的久期和槓桿，可以考慮向中短期債券轉移和加槓桿策略。

爲何近期30年國債表現強勢？

華泰證券認爲，近期30年國債快速上漲的原因主要包括六個方面：1）利率大方向未逆轉；2）市場交易具有慣性；3）機構資產荒持續且傳聞險資加大標債配置；4）機構爲求勝出，久期可能已經是當下唯一的策略；5）股市避險資金直接或間接涌入；6）節前基金是30年國債的主要淨買入方。

華泰證券認爲，從年初至2月23日，在組合久期相同的情況下，超長債拉久期策略的單利年化收益率比槓桿策略高出58%。因此，在利率下行大背景下，年初至今若使用30年超長債拉久期，將顯著增加組合業績：

華泰證券認爲，何時選擇加槓桿策略或拉久期策略取決於三大關鍵因素：收益率變動、資金成本、債券票息/靜態收益率水平：

華泰證券認爲，未來債券市場需要關注的風險觸發因素包括三大方面：1）政策變動（如全面降息）；2）債券市場供需變化（特別是地方債和超長期國債的發行）；3）經濟和股市的整體表現：

同時，華泰證券指出，由於節後資金成本下降、長端下行幅度已經較大等因素，拉久期和加槓桿的策略之間的收益差距預計將減小，極致拉長久期的策略性價比可能在減弱。建議投資者在當前市場環境下重新平衡投資組合的久期和槓桿，可以考慮向中短期債券轉移和加槓桿策略：

本文主要內容來自華泰證券的研究報告《從極致拉久期到策略平衡》，本文內容有所刪減。

張繼強 執證編號：S0570518110002

仇文竹 執證編號：S0570521050002

吳宇航 執證編號：S0570521090004

歐陽琳 執證編號：S0570123070159