海外市場出貨量高增，中金公司維持TCL電子（01070.HK）“跑贏行業”評級

10月24日，中金公司發佈研報點評TCL電子（01070.HK），認爲其把握全球大型體育賽事機遇，三季度海外高速增長超過市場預期，產品結構優化持續推進，公司競爭力進一步提升，因此給予“跑贏行業”評級。

數據顯示，今年前三季度TCL電視全球出貨量2001萬臺，同比增長12.9%；第三季度全球出貨量爲749萬臺，同比增長19.7%，其中，海外同比增長24%，國內同比增長5%。

中金公司指出，在奧運會/歐洲盃等大型賽事拉動下，全球彩電出貨量顯著改善。根據迪顯數據，2024年6月/7月/8月全球彩電出貨量同比+1%/+10%/+19%，8月全球top5品牌份額集中度提升至53.1%。而TCL電子在歐美實施較精準的營銷投放，1-3Q24歐洲/北美/新興市場出貨量分別同比+36%/+8%/+6%。其中北美市場3Q24出貨量同比+28%，扭轉上半年的下滑趨勢，穩居美國市場零售量第二名。同時，TCL電子堅定推行大屏化、高端化策略，3Q24海外市場75英寸及以上產品出貨量同比+98%，1-3Q24歐洲/北美75英寸及以上產品出貨同比+127%/+73%。

國內市場方面，TCL電子的雙品牌戰略實現逆勢增長，同時政策助推結構升級。1-3Q24 TCL電視國內出貨量同比+5.3%，其中雷鳥受益性價比消費趨勢，出貨量同比+46.6%。同時，國內以舊換新政策拉動彩電市場結構升級和高端化加速（歷史上，彩電三級能效產品佔比過半）。數據顯示，前三季度TCL電視中國市場平均尺寸61.5英寸，75英寸及以上出貨量同比+14.3%；TCL Mini LED電視出貨量同比+181%，佔比大幅提升。

研報強調，目前TCL電子全球競爭力提升，經營質量持續改善。2017年以來，TCL持續開拓海外市場，深耕產品、品牌、渠道等多個方面，最終實現全球份額TOP3，尤其是公司目前持續改善內部經營效率、明確戰略規劃。2024年初，TCL電子推出股權激勵，深度綁定管理層利益。1H24歸母淨利潤6.5億港元，同比+147%，手機、光伏、分銷等業務均有改善，因此中金公司預計TCL電子未來盈利能力有望持續恢復。

綜合上述因素，中金公司上調TCL電子24/25年收入預測各6%至937億/1,052億港幣，但考慮面板成本上升，基本維持公司2024/2025年盈利預測不變，維持目標價8.36港元不變，上行空間40%。