侃股：投資可轉債不可投機

可轉債是很好的價值投資品種，但不可投機。如果正股存在退市風險，可轉債同樣存在重大投資風險。事實上，可轉債相當於企業債加看漲期權，正股存在退市風險實際上是企業債部分價格下跌，投資者在買入並持有可轉債的時候必須參考公司基本面，如果不考慮未來轉股，最好不要買入對應的可轉債。

近期有部分可轉債出現了價格大幅下跌的情形，價格不僅低於面值，甚至達到80元附近的水平，在目前市場利率很低的環境下，屬於很惹眼的存在。究其原因，主要是因爲這些可轉債對應的正股出現了退市的風險，投資者擔心一旦正股退市，可轉債也會出現價格歸零的走勢。

正股一旦出現退市，公司債大概率就會出現難以償付的窘境，此時如果投資者繼續持有債券等待回售或者到期還本付息，有可能會出現無法兌付。如果現在就轉股後賣出，一般這類出現退市風險的上市公司，其股價也會遠低於轉股價，轉股後賣出也極不划算。所以投資者最後只能通過賣出可轉債來收回部分投資，導致的結果就是可轉債的價格出現較大程度的下跌。如果投資者以投機的心態去買入這類可轉債，一旦公司真的退市，將會蒙受巨大的投資損失。

可轉債屬於公司債外加看漲期權的屬性，一般來說，在公司股票價格略低於可轉債價格的時候，看漲期權最具有持有價值。公司股價從虛值期權上穿轉股價變爲實值期權時，期權的價值提升也是最快的時候。

但當公司股價遠遠低於轉股價時，看漲期權就變爲了深度虛值期權，這樣的期權價值對於股價波動的敏感性大幅下降，投資者幾乎感受不到期權價值變化對於可轉債價格的影響。此時可轉債更多體現出純債屬性，而這種債券屬性不是國債的屬性，是公司債，即如果上市公司不能如約還本付息，公司債的價格就會大打折扣。

對於一家退市公司，一般投資者很難預期還能通過破產清算來獲得債券的價值。雖說債券的清算順序在股票之前，但是公司資產如果進行清算，很難獲得賬面上顯示的現金流入，而可轉債的清算順序排在欠稅、員工工資等項目之後。

除了正股存在退市風險的可轉債，溢價率超高的可轉債投機情緒較爲嚴重，最好的投資策略還是避而遠之。

總之，投資者如果以投機的心態投資可轉債，會面臨較大的投資風險。投資者買入可轉債的先決條件應該是看好這家公司，希望在未來能夠實現轉股，如果不屬於優質的基本面，投資者最好不要買入相對應的可轉債，股票價值是可轉債的根本，如果投資者不打算轉股，從一開始就不要買入可轉債。

北京商報評論員周科競