“醫美雙雄”業績承壓：愛美客增速放緩，華熙生物變革陣痛

21世紀經濟報道記者雷晨 北京報道

以華熙生物（688363.SH）、愛美客（300896.SZ）爲代表的“醫美雙雄”，在行業中構築了“牢靠”先發優勢，歷次財報無不牽動着市場的神經。

但二者近期發佈的三季報，卻不及市場預期：愛美客營收增速創上市以來新低，華熙生物營收淨利潤雙降。

業績的波動與業務的起伏，深刻反映了市場的選擇。隨着熱點更迭，股價也隨之跌宕。昔日備受矚目的醫美巨頭，股價已遠離各自曾經的輝煌頂點。

而在市場的變化中，它們不得不緊急調整應對策略，探尋着突圍路徑，但效力卻難以在短期內躍然紙上。

機構下調愛美客盈利預測

近年來，消費者對美的追求日益提升，推動醫美行業快速發展。但隨着越來越多企業涌入市場，加劇了市場競爭，巨頭營收愈發承壓。

比如，2020年9月28日上市的愛美客，正面臨增速放緩的難題。

今年前三季度，愛美客實現營收23.76億元，同比增長9.46%；歸母淨利潤15.86億元，同比增長11.79%。

這是它上市以來，營收增速最低的一份三季報。2020年前三季度至2024年前三季度，愛美客營收增速分別爲17.4%、120.29%、45.58%、45.71%、9.46%。

今年各季度，愛美客營收和利潤增速呈現出一定的波動。其中，第三季度作爲醫美淡季，增長幅度最小，營收和歸母淨利潤分別同比增長1.1%和2.13%。

有分析人士認爲，第三季度，在中高端消費整體偏弱的背景下，定位高端的溶液類產品和凝膠類產品收入波動，影響了三季度業績。

半年報顯示，2024年上半年，愛美客的核心產品如溶液類核心產品“嗨體”和凝膠類核心產品“濡白天使”均實現增長。

其中，溶液類注射產品實現營收9.76億元，同比增長11.65%，增速較上年同期下滑24.25個百分點；凝膠類注射產品實現營收6.49億元，同比增長14.57%，較上年同期增速下滑124.43個百分點。

“考慮到三季度爲醫美淡季，且公司營收持續放緩，我們認爲以嗨體爲代表的溶液類產品增速或將有所放緩，而定位高端的凝膠類產品受消費復甦不如預期影響大概率繼續承壓。”財信證券研報指出。

在收入增長放緩的背景下，公司加大了對費用控制，第三季度的管理費用率同比下降1.2個百分點至3.3%。

毛利率方面，今年前三季度，愛美客的毛利率爲94.8%，同比下降0.5個百分點。其中，第三季度毛利率下降0.52個百分點。

受業績波動影響，愛美客股價自2021年年中的590.5元/股高點震盪走低，截至2024年11月4日報收於213.82元/股。

愛美客這份“成績單”低於市場預期，多家機構基於公司當前的業績表現、業務狀態以及消費環境變化等因素，下調了對愛美客的盈利預測。

比如，天風證券預計愛美客2024-2026年營收爲31.7億、39.2億、47.8億元（原爲35.1億、43.9億、54.9億元），歸母淨利潤爲20.6億、24.8億、30.0億元（原爲22.7億、27.2億、34.0億元），對應PE爲33、27、22倍。

東方證券則較爲悲觀，預計2024至2026年，公司歸母淨利潤分別爲20.8億、26.4億、31.6億元（前值爲22.8億、28.5億、35.9億元），同比增長11.8%、26.9%、19.6%，對應PE約32、25、21倍。

不過，在業績增速連連下滑之際，愛美客在產品研發和新管線佈局上動作不斷。

10月9日，“類寶尼達產品”獲得醫療器械註冊證，適用於成人骨膜上層注射填充以改善輕中度的頦部後縮。10月14日，司美格魯肽注射液獲覈准簽發進入臨牀試驗階段。

此外，公司肉毒素研發項目獲得國家藥監局藥品註冊上市許可受理通知，米諾地爾搽劑步入註冊申報階段，能量源設備、去氧膽酸注射液等佈局中的管線，產品矩陣不斷壯大。

有機構人士認爲，這些在研項目和新獲批產品有望爲公司未來發展帶來新的業績增量，鞏固其醫美龍頭地位。

華熙生物處變革陣痛期

與愛美客的情況相仿，華熙生物的業績同樣呈現出一定的疲軟態勢。

2024年三季報顯示，華熙生物業績呈現下滑態勢。

前三季度，公司營收38.75億元，同比下滑8.21%，歸屬於上市股東的淨利潤3.62億元，同比降幅達29.62%。

單看第三季度，公司實現營收10.64億元，同比下滑7.14%，歸屬上市公司股東淨利潤僅0.2億元，同比下滑幅度高達77.44%。

從業務條線來看，板塊情況各異。

其中，公司功能性護膚品業務自2023年主動開啓變革調整，目前仍在持續。今年上半年，該板塊實現收入13.81億元，同比下降29.74%，佔公司主營業務收入的49.29%。

有分析人士告訴記者，今年前三季度，華熙生物功能性護膚品業務仍處調整階段，但降幅較上半年略有縮窄。

華熙生物管理層曾表示，公司確定了護膚品業務的調整思路，將聚焦功能糖成分以及細胞生物學兩大方向。公司已在“雙十一”期間針對這兩大科技領域推出兩個新品——潤百顏緊塑霜和誇迪新一代CT50面霜。

與化妝品業務表現形成鮮明對比，醫美業務發展勢頭迅猛，是公司前三季度唯一實現增長的業務線。

上半年，原料業務實現營收6.3億元，同比增長11.02%；其中出口原料銷售收入達3.28億元，同比增長19.3%；醫療終端業務收入達到7.43億元，同比增長51.92%；皮膚類醫療產品實現收入5.55億元，同比增長70.14%。

在護膚品業務增長尚未恢復之際，高毛利的醫美產品佔比提升，帶動公司綜合毛利率提高。

從毛利率來看，2024前三季度，公司毛利率爲73.93%，同比提升0.86個百分點。第三季度的毛利率爲72.38%，同比提高1.25個百分點。

值得關注的是，公司管理諮詢費以及中後臺費用提升等，使管理費用率大幅提升，侵蝕了公司前三季度歸母淨利潤。

據悉，2024年是華熙生物的“變革元年”，公司推動組織變革，聘請IBM管理諮詢團隊協助實施管理變革，發佈48個變革項目。

在此過程中，也產生了一定費用，如管理體系改革支付諮詢費2600萬元，中後臺費用因薪酬套改等因素增加，致使管理費用率在第三季度同比上升6.62個百分點至16.59%。

但有機構分析人士認爲，從長遠看，此次變革有望提升公司管理效率和運營水平。

“華熙生物正處於業務調整和組織變革的關鍵時期。儘管當前業績面臨短期壓力，但從中長期而言，隨着化妝品業務調整逐步落實、醫美業務持續增長以及組織變革積極效應的逐步顯現，公司仍有較大發展潛力。不過，當前公司需重點關注費用率控制和業務調整進度。”該人士表示。