週末！利空突發！

中國基金報 泰勒

兄弟姐妹們啊，週一又要開盤了，整個週末，圈內都在討論一個大利空，那就是美股那邊科技股集體崩盤。那麼，這個消息對A股的科技股有何影響？我們一起看看券商分析師的最新看法吧。

週末利空突發

利空一，英偉達暴跌10%！

上週五（4月19日），美國科技股崩了！英偉達股價下跌10%，創2022年3月以來最大跌幅，收於762美元/股，最新市值爲19050億美元。僅僅一天，英偉達市值就蒸發約2100億美元（約合1.52萬億元人民幣），並跌破2萬億美元大關。

同一天，“一年十倍股”的AI服務器龍頭——超微電腦股價一夜暴跌超20%，收盤跌幅超23%，創兩個多月新低。

另外，過去的一週，“美股七姐妹”股價暴跌，市值合計蒸發9500億美元，爲史上最慘一週。從股價表現看，特斯拉跌幅居首，一週大跌超過14%。但從市值蒸發金額看，蘋果、微軟、英偉達貢獻最大，這三家公司市值遠超特斯拉。英偉達是上週市值損失最慘烈的科技巨頭，蒸發近3000億美元，遠超競爭對手AMD總市值。

背後發生了什麼事情？

有分析稱，第一，宏觀層面，近期美國3月CPI數據及大宗商品價格的趨勢回升，推升了市場對於通脹回溫的預期，導致股市風格由成長轉向價值。過去一週納斯達克指數下跌5.52%，爲2024年開年以來最大單週跌幅。英偉達作爲納斯達克最重要的權重股之一，同樣受到資金風格的牽制。

第二， 邊際變化方面，產業鏈公司超微電腦公佈了4月30日的財報日期，但並未按照前幾個季度的習慣披露業績預增預告。超微電腦是英偉達AI服務器機架的供應商之一，業績預告的缺失令市場部分投資人對英偉達下一季度的財報表現產生擔憂。市場普遍認爲，超微電腦沒有給出積極的預先聲明，這被認爲是負面的，特別是當前正值重要的人工智能領域的時點，這加劇了市場的擔憂。如果本次業績再次出色，他們很可能會說些什麼，所以令人擔憂。

第三，“美股七姐妹”將開始陸續公佈業績，市場擔心近幾個月短期快速上漲後沒辦法在AI上有進一步超預期表現。除英偉達之外，奈飛跌超9%，Meta、博通跌超4%，亞馬遜、英特爾跌超2%，微軟、蘋果、谷歌、特斯拉跌超1%，特斯拉股價創2023年1月以來新低。

第四，臺積電和阿斯麥的財報引發市場對於半導體週期復甦的擔憂。

利空二，TikTok走向危險邊緣

繼上月通過強制剝離TikTok法案後，當地時間4月20日下午，美國衆議院以360:58的壓倒性多數通過了新的H.R.8038法案，其中包括了強制字節跳動剝離美國TikTok否則將面臨禁令的無理要求。新法案通過調整期限至不超過270天，並賦予總統90天的延期權力，把字節跳動出售TikTok的最長期限延長到大約一年。法案仍需要得到參議院通過才能提交給總統批准。此前一日，埃隆·馬斯克公開發聲反對禁止TikTok，稱其違背了言論和表達自由。

十大券商最新研判

1、中信證券：博弈仍然激烈，紅利仍是主線

投資者對海外流動性預期迅速下修，中東地緣衝突加劇金融市場波動；國內宏觀運行平穩，政策更重落實而非新增；新“國九條”發佈後市場生態將逐步改善，結構分化程度會不斷加劇；隨着年報、季報和機構持倉的集中披露，以及地緣擾動的密集出現，預計未來一個月市場博弈仍然激烈，配置上建議繼續偏向紅利，同時關注出海邏輯擴散。

首先，從外部環境來看，美聯儲降息預期迅速降溫，風險資產及非美貨幣波動加劇，海外地緣擾動增多，商品全面漲價進一步加劇全球通脹擔憂。

其次，從內部環境來看，一季度國內宏觀經濟整體平穩，呈現了生產旺、價格指標偏弱的狀況，預計4月末政治局會議將聚焦政策落實和金融穩定。

最後，從市場生態來看，近期三個變化預示着資本市場生態逐步開始改善，市場資金面結構性偏向紅利的趨勢更加明顯。

2、中金策略：業績高峰期關注景氣向好領域

展望後市，中金認爲A股市場自2月以來的修復行情雖斜率放緩但仍在延續：

1）市場中期表現主要取決於經濟基本面與上市企業盈利修復狀況。目前國內企業盈利顯現企穩態勢，工業企業利潤表現較好，價格因素對企業盈利影響邊際減弱。2024年1-2月利潤總額同比增長10.2%，相比之下2023全年爲同比下降2.3%。結合近期公佈的上市公司年報和一季報，我們預計今年一季度非金融上市公司淨利增速或較去年同期基本持平，營收保持正增長。

2）A股市場整體估值仍處於偏低水平，經歷前期修復後滬深300指數前向市盈率爲10.1倍，依然明顯低於歷史均值水平（12.6倍）。

3）新“國九條”引發投資者高度關注，資本市場基礎制度的進一步完善有助於提升上市公司質量、改善上市公司回饋投資者能力，有助於增強A股市場內生穩定性，將對市場中長期表現帶來積極影響。

3、海通策略：當前一季報的關注點

已披露的數據顯示A股一季報盈利顯著回升，但結合宏觀數據看整體盈利表現或相對平淡。

結構上科技週期、製造出海、設備更新、大宗漲價、消費修復或是行業一季報的關注點。

二季度A股或處蓄勢階段，短期白馬穩定更穩健，中期主線關注中國優勢製造和硬科技等。

4、申萬宏源策略 ：複雜的四月腳踏實地

4月A股總體指數仍有韌性，但進入調整波段的結構卻有所增加。4月行情影響因素繁多(經濟和業績驗證，還有新國九條、海外貨幣寬鬆預期下修、地緣政治風險等)，各類資金訴求表達相對獨立，結構亂戰是突出的市場特徵。亂戰行情中，分辨和堅守中期趨勢是佔優策略，我們繼續強調：1. 總需求改善難外推，供給側機會更持續。2. 新國九條下，高股息思潮有望不斷強化，而主題的不確定性提升。3. 週期品供需緊平衡，全球格局變化其實也是一種趨勢。

積極樂觀展望新國九條的市場影響：短期，強化4月高股息行情，穩定資本市場預期，支撐指數中樞。中長期，股權融資成本顯性化，將有效增強股市回報，長期資金增量入市將真正實現。

繼續強調4月高股息投資佔優的判斷，基於高股息模型的重估已在電力、煤炭、家電、有色和石油等方向上有所演繹，下一階段擴散的重點可能是消費和港股高股息。

5、民生策略：繼續前行

一季度的經濟數據，實際GDP增長5.3%遠遠超出市場預期的4.9%，尤其是製造業的同比增速高達6.4%。經濟結構開始逐步“去地產金融化”，向製造業轉型已經初現端倪，我們的實物流量恢復＞GDP增長＞企業利潤增長的不等式的宏觀環境仍在進一步得到強化。但市場對於這樣的一份超預期的經濟數據似乎接受度不高，背後的原因可能是這一輪經濟的復甦似乎與市場主流投資者所重倉方向的體感明顯背離：與以往的傳統復甦週期不同的是，無論是從基本面數據還是資產價格表現上，上游在這一輪都領先於中下游開啓。企業利潤增長不再是經濟增長的必然結果，利潤分配的格局更爲關鍵。

近期以巴以衝突爲代表的地緣政治衝突也給大宗商品價格帶來了一定擾動。以原油價格爲例， 4月19日當以色列對伊朗發動襲擊時，ICE布油上漲超過4%，但隨後卻逐步回落。地緣政治衝突出現時商品的價格波動難免放大，事件驅動特徵十分明顯。相比之下，我們認爲對應資源股的投資者不應以事件驅動的思維去交易地緣政治衝突對於資源股基本面的影響，而是要看到如果地緣政治衝突將會長期存在，資源的重要性會出現系統性提升，資源股的產能價值將大幅擡升。當下在逆全球化的背景下，2022年俄烏衝突進一步導致全球石油等資源的貿易量佔消費量的比例繼續下降；而全球資源存在明顯的供需錯配，程度上銅最爲嚴重，其他諸如錫、鐵、鋅、原油等資源品也存在不同程度的供需錯配。實物資產在逆全球化下的配置價值將會系統性上移。

從2021年開始，上游行業的盈利回升已經持續了3年，最新的國證成長和高景氣指數中，權重最大的不再是我們熟知的新能源、醫藥或者食品飲料，而是石油石化，而有色金屬與煤炭也開始進入到前十大權重行業，這可能是一個標誌性事件。

當下資源行情的估值迴歸之路正在開啓。均值迴歸需要回歸到均值上方，否則均值就不是均值。首要推薦：銅、煤炭、油、資源運輸（油運、幹散等）、鋁和貴金屬。其次，圍繞滬深300，在內外需同時有所改善的趨勢下，部分傳統制造類龍頭公司開始出現機會（重卡、船舶製造、家電、工程機械、鋼鐵）。第三，我們依舊看好與實物工作量掛鉤的克強指數與紅利資產（包含水電、燃氣、鐵路、公路和銀行等）。

6、中信建投策略：外部波動，以穩爲主

美聯儲降息預期不斷後移，亞洲貨幣波動加劇，中東形勢動盪，全球股市進入Risk Off模式。中國GDP數據一季度開局良好，但3月有邊際放緩跡象，A股即將逐漸踏入一季報密集披露期，業績將成爲近期主要交易線索。佈局業績確定性（短期）+利空兌現（長期）方向。一季報各細分領域中業績具備韌性的方向有望吸引短期資金流入。

繼續重點關注方向及相關ETF：紅利等，電力等、石油。關注出口訂單改善和出海增量效應，如工程機械、龍頭家電等。逢低關注有色等。

7、招商策略：一季度經濟數據出爐後 行業景氣度有何變化？

一季度整體GDP增速爲5.3%，超市場預期改善。結合一季度經濟數據和各行業景氣度變化，我們預計一季報業績增速較高或者景氣修復的領域主要分佈在：

1) 出口鏈：汽車零部件、白電、小家電、航海裝備、通用設備、電網設備等；

2) 消費/出行領域：如酒店餐飲、旅遊及景區、休閒食品、鐵路公路、物流等；

3）資源品領域：工業金屬、貴金屬、油氣開採等。我們預計本次年報和一季報將會更加明確A股ROE和自由現金流收益率改善的趨勢，高ROE高FCF龍頭有望成爲下一個階段較好的佔優風格策略。

8、華西證券：紅利主線將反覆演繹

低利率和資產荒背景下，紅利主線將反覆演繹。四月下旬，市場聚焦重點在於企業財報和政治局會議。一季度經濟總量增速超出預期，預計政治局會議將延續兩會基調，重點在於抓好已出臺政策的貫徹落實，強刺激必要性不高；與此同時，國內經濟仍面臨部分行業產能過剩、價格持續負增的隱憂，企業一季報整體盈利彈性受到制約，而上市公司重視分紅有望強化A股價值紅利風格。

行業配置上：建議關注現金流充裕、分紅穩定的藍籌板塊，如電力、運營商；受益於以舊換新政策和高股息率的消費品，如家電。

9、中銀證券：紅利及業績超預期有望成爲避風港

受市場風險偏好降低影響，具有供給端剛性的上游週期高股息行業本週表現居前，伊以局勢加劇也助推了相關行業佔優，其中股息高、具有出海優勢且受益於“以舊換新”政策的家電行業本週漲幅第一。在市場整體不確定性加劇階段，市場對部分業績超預期方向仍給予較高青睞。

新國九條發佈後，穩定分紅的高股息資產進一步受到市場追捧，小微盤遭到重創，不同於此前的槓鈴效應，小微盤與紅利資產的分化有所加劇。本週市場將會進入年報一季報披露的關鍵窗口，短期基本面因子定價權提升。當前來看，內需修復預期尚存分歧，海外經濟韌性依舊，地緣政治風險增加，較弱的市場情緒下，出海及高股息資產仍將是短期市場資金的首選。

10、信達策略：銀行走強，價值風格進入下半場

去年12月以來，銀行股有很強的超額收益，2月市場反轉之後，超額收益出現了小幅回撤，近期再次走強。這與之前市場反轉後（2019年一季度、2022年5月~7月），銀行股超額收益快速回撤有很大的不同。

2021年以來經濟增速下降，銀行股走勢大部分時候和地產股有很強的相關性，但最近開始出現明顯的背離。這些跡象表明：

（1）從去年下半年以來，越來越多的行業基本面開始擺脫房地產的負面影響，例如上游週期、出海相關的製造業等，這一趨勢可能還在持續，部分投資者可能正在相信銀行受房地產的影響沒有之前兩年預期的那麼大。

（2）近期銀行股走強，標誌着價值風格進入下半場，價值風格有望成爲主流風格。歷史上較強的兩個價值風格階段分別是2003年-2007年和2016年-2018年，這兩次價值股牛市期間，均能發現銀行股在後半段更強。

（3）銀行股ROE較高，每隔幾年會有一波較強的超額收益，現在可能進入了超額收益上行期。