超養老金 日本央行成股市最大金主

疫情衝擊之下，“買買買”成了號稱寬鬆鼻祖的日本央行的底牌。12月7日，彭博社報道稱，由於大規模購買交易所交易基金（ETF）以支撐受疫情重創的市場，加上最近日股的強勢反彈，日本央行首次超越日本股市最大機構投資者之一日本政府養老投資基金（GPIF），成爲日本股市的最大投資人。但在全球寬鬆貨幣政策大行其道的時候，很難說清這究竟是喜是憂。

日生基礎研究所首席股票策略師Shingo Ide估計，11月日本央行對日股的持倉總規模達到45.1萬億日元，約合4340億美元。相比起來，上個月GPIF的持股規模爲44.8萬億日元。Fukoku Capital Management首席執行官Satoshi Okumoto表示，日本央行這一國有機構和日本具有代表性的公共養老基金買入本地股票的做法，令人感到股市被扭曲。

據瞭解，GPIF是全球資產規模最大的養老基金，鑑於其關係着退休羣體的錢袋子問題，因此長期以來保持着較爲保守的投資策略，將其大部分資金投資於日本政府債券。

但隨着日本老齡化社會的加劇，爲了給數量激增的日本退休人員提供足夠的資金，該基金不得不在幾年前轉變投資策略，開始大量買入風險較高的資產，包括國內外的公司股票。

數據顯示，截至今年3月底，日本國內債券佔GPIF投資組合的23.87%，外國債券佔23.42%。2016年9月日本央行宣佈將10年期政府債券收益率固定在0左右時，GPIF投資日本國內債市的比重曾高達36.15%。該基金還將22.87%的資金分配給國內股票，分配給外國股票的投資比重約爲23.9%。

但因爲全球股市因遭遇疫情黑天鵝的襲擊出現暴跌，GPIF意外地出現了四年來的首次虧損。財報數據顯示，在截至今年3月底的2019財年，GPIF的投資收益率爲-5.2%，且完全抵消了該基金在2019年的全年收益。

也是這時候，日本央行爲日後持倉超越GPIF而埋下了伏筆，今年3月，爲應對股市的暴跌，日本央行行長黑田東彥將日本央行對ETF的年度購買規模上限提高了一倍，大約達到1150億美元。

得益於此，大跌之後的日本股市開始飆升。今年11月，美國大選塵埃落定，疫苗消息又放利好，再加上寬鬆政策的支撐，日經225指數一度創下了29年來的新高。而這可能還不是日本股市的最高點，此前高盛提到，日本首相菅義偉領導下的政府的財政和貨幣政策對市場有利，此外還有雄心勃勃的行政改革也有助於提振日本股市。據瞭解，11月日經225指數上漲15%，創下1994年以來的最大單月漲幅。

而這也是突出日本央行在股市作用的一個關鍵節點。上個月，日本央行發佈半年度財務報告時，公佈其股票投資組合在這6個月中取得創紀錄的收益。日本央行稱，截至9月30日，其持有的股票市值相當於近4000億美元，這意味着未兌現利潤達到560億美元。而據Ide預計，隨着全球股市的反彈，日本央行與GPIF的持倉差距也將進一步擴大。

在英大證券首席經濟學家李大霄看來，常規來講，特殊的時間段內，一些國家的央行就會出手直接購買股票債券，這一情況在美聯儲和日本央行都發生過，這是央行支持資本市場、支持直接融資、維護整個金融穩定的重要舉措，也是金融市場的重要組成部分。因爲央行是無限量資金的提供者，所以央行買多少合適還是要看金融市場的需求，但關於上限是多少以及會產生什麼效果並沒有定論，總體上來看還是正面影響居多。

但要補充的背景是，日本央行早在十年前便開始了股票購買計劃，那時候的目的是應對全球金融危機的遺留影響，可隨着寬鬆政策的開啓，日本央行對ETF的購買也開始“失控”。李大霄稱，目前全球都是比較寬鬆的狀態，日本零利率甚至負利率的政策其實是與全球各大央行的行動一致的，只不過日本寬鬆的時間更長。通常來講，寬鬆的階段相對容易，但最困難就是以後收緊的過程，一來時間可能很長，二來過程可能也會很艱難曲折。