看似“姓周”實則“姓李”的週六福IPO夭折了
（原標題：看似“姓周”實則“姓李”的週六福IPO夭折了，加盟相關問題仍沒說清）
上一次，還記得自己是在哪一家店買的珠寶首飾嗎？周生生、周大生、周大福，還是週六福呢？就在衆多競爭對手紛紛粉墨登場之下，週六福也帶着自己的材料摩拳擦掌躍躍欲試，不過從10月29日披露的第十八屆發審委2020年第154次會議審覈結果來看，週六福這把算是折戟了，其也是當日會議上唯一一家首發未獲通過的競技者。
而要說折戟的原因，或許就藏在發審委會議上週六福被詢問的主要問題中。
週六福成立於2004年4月28日，註冊資本3.66億元，是集珠寶首飾研發設計、生產加工、連鎖銷售、品牌運營爲一體的珠寶集團。
截至2019年6月30日，週六福擁有加盟店3050家、自營店20家，營銷網絡遍佈全國。根據中寶協出具的證明，截至2018年12月31日，週六福境內門店數量較同行業上市公司排名前四。2018年和2019年上半年的營業收入分別爲16.79億元和9.85億元，歸母淨利潤分別爲3.03億元和1.77億元。2019年上半年經營活動產生的現金流量淨額爲-4217.96萬元。
從所處行業來看，根據華經產業研究院發佈的《2019-2025年中國鑽石行業市場深度分析及發展前景預測報告》，2018年我國珠寶首飾零售規模已達6965億元人民幣，同比增長6.72%。根據中寶協數據，2016年我國珠寶行業市場規模達5250億元；2011-2016年行業市場規模複合年均增長率爲6.68%，居世界前列。
市面上被人們所熟知的品牌有不少，其中“周家”的產業似乎擁有着半壁江山，有周大福、周生生、周大生、週六福等等，需要指出的是，起名爲“周”也有可能不“姓周”。
週六福就是典型，該公司控股股東爲若水聯合，持有公司36.45%的股份。週六福的實際控制人爲李偉柱、李偉蓬，李偉蓬和李偉柱系兄弟關係，李偉柱通過上善聯合、若水聯合間接持有公司63.78%股份，並通過寧波創明、少伯投資、美裕投資等員工持股平臺間接持有3.46%股份，合計間接持有公司67.24%股份；李偉蓬通過乾坤聯合間接持有公司27.34%股份。李偉柱和李偉蓬合計間接持有周六福94.58%股份。
據招股說明書顯示，週六福自2012年以來，一直周旋於各種糾紛訴訟當中。
先說一個網絡侵權責任糾紛。2019年7月，葛優與週六福因爲公司於2016年8月3日在主辦的官方微信公衆號發佈的配圖文章中涉嫌未經原告授權許可，擅自使用其肖像圖片等事宜產生糾紛，葛優作爲原告起訴請求判令被告週六福立即刪除涉嫌侵權鏈接及侵權圖片，並且在全國公開發行的報紙上向原告公開賠禮道歉，以及向原告賠償經濟損失及維權成本等合理開支共計16萬元等。
再來個商標侵權糾紛。材料顯示，2017年3月至2018年7月期間，香奈兒股份有限公司以週六福及加盟店爲被告提起的商標侵權糾紛訴訟案件共13宗，均因其認爲週六福部分加盟店銷售侵犯其商標權的商品，其主要訴訟請求爲立即停止銷售、生產侵犯其商標權的商品、賠償其經濟損失及合理費用。
2018年11月、12月香奈兒股份有限公司與公司、涉案加盟商簽訂了《和解協議》，並約定了賠償金55.99萬元，均由涉案加盟商承擔。截至2018年12月末，涉案加盟商均已支付了賠償款，後經人民法院裁定，上述案件均已撤訴結案。至於上述涉案加盟商共13家，週六福已對其侵權行爲及時糾正並整改完畢，責令其關店或給予其他處罰。
另一起訴訟則源自卡地亞國際有限公司。2018年1月，卡地亞國際有限公司以週六福及加盟商爲被告提起商標侵權及不正當競爭訴訟，因其認爲週六福及其部分加盟店銷售侵犯其商標權的商品且構成不正當競爭，其主要訴訟請求爲停止銷售、生產侵犯其商標權的商品、賠償損失。
2019年2月，卡地亞國際有限公司、週六福及涉案加盟商在深圳市中級人民法院主持下達成《民事調解書》，並約定了賠償金額，合計賠償金額80萬元，主要由涉案加盟商承擔，公司承擔4.34萬元。截至2019年3月末，週六福及加盟商均已支付了賠償款。同樣，該涉案加盟商共6家（包括未列爲被告的加盟商），週六福已對其侵權行爲及時糾正並整改完畢，責令其關店或給予其他處罰。
除上述外，週六福還經歷過被宏聯國際貿易有限公司訴侵害美術作品複製權、發行權糾紛；深圳詩普琳珠寶有限公司還曾訴週六福及週六福電商侵害著作權糾紛；廣東原創動力文化傳播有限公司也以侵害著作權糾紛等事由，對週六福等進行過起訴……
在上會時，發審委提出的主要問題中，就對週六福商標的取得及使用情況；商標、品牌保護及管理制度；多起商標權糾紛起因等等着重詢問過，要求發行人代表進行詳細說明。可見，週六福身披的訴訟經歷，確實對其IPO造成了困擾。
需要指出的是，在上會之時，監管層問及了許多關於週六福的加盟模式的疑惑，個個具有針對性。
數據顯示，週六福2016年至2019年上半年的營業收入分別爲53152.23萬元、96204.52萬元、167917.7萬元、98521.79萬元。這其中，公司主營業務收入主要來自加盟模式，報告期各期加盟模式收入分別爲47350.17萬元、80717.64萬元、132256.3萬元及75314.09萬元，佔主營業務收入的比例分別爲90.69%、86.45%、82.18%及80.5%，佔比頗高。
從模式來看，珠寶企業一般採用自營店、加盟店兩種銷售渠道，自營的特點就是毛利率高、盈利能力強、門店控制力強，但佔用流動資金較多；加盟的特點就是可以有效利用加盟商的地域優勢，但需要在品牌形象維護、衆多加盟商管理、加盟店指導監督等方面投入較多營運資源。自營的代表企業有周大福（01929.HK）、周生生（00116.HK）、潮宏基（002345.SZ），加盟代表企業除了週六福，還有老鳳祥（600612.SH）、周大生（002867.SZ）等。
週六福是“渠道優先”的發展戰略，截至2019年6月30日，公司擁有終端門店3070家，在全國31個省、市、自治區均有終端門店設立，並在廣東、湖南、福建、川渝等經濟發達區域覆蓋較爲密集。這其中，加盟店爲3050家。
在監管層看來，週六福的加盟模式下，存在諸多疑惑，故，要求週六福進行更爲細節的說明和回覆相關問題，比如以加盟銷售爲主的銷售模式是否符合行業慣例；加盟商和週六福是否存在實質和潛在的關聯關係，是否存在向加盟商提供財務資助或者資金支持的情形；報告期各期新增加盟店家數是否和同行業可比上市公司相近，各期新增加盟店月平均銷售額逐年增長的原因及合理性，新增加盟商店均銷售額遠高於平均店均銷售額的原因及合理性；部分銷售額高的加盟商銷售波動較大或合作期限較短的原因及合理性；報告期自營店店均銷售額呈下滑趨勢但加盟店店均銷售額呈上升趨勢的原因及合理性；加盟商更多的選擇從週六福處直接採購的商業合理性；部分加盟店不使用週六福POS系統進行開單銷售的原因及合理性，週六福關於加盟商管理的內控制度是否健全並有效執行；加盟商的終端銷售情況及加盟商各報告期平均期末存貨變動情況，加盟商是否存在大量庫存積壓，是否提前壓貨銷售，是否存在調節收入的情形，是否存在資金來自週六福、實際控制人、董監高及主要股東的情形，等等。
從上可見，問題個個具有針對性，且就連週六福自己都曾描述，過度依賴加盟模式之後若發生加盟商大規模地自主撤店停止經營或轉換品牌、無法續約店鋪租賃合同或聯營合同等情形，而公司又無法對渠道的類型佈局進行及時、有效的調整，則產品銷售將面臨增長放緩甚至下降的風險，公司的經營發展也會受到不利影響。看來，週六福尚還欠一個交代。