山西汾酒"逆襲"了？靚麗三季報背後還有這些隱憂
10月29日，白酒板塊早盤大漲，東方財富白酒概念板塊收盤上漲2.22%。
山西汾酒（600809.SH）當日盤中創下歷史股價新高234.69元/股，收報230.6元/股，漲3.18%。
10月29日晚間，山西汾酒發佈三季報顯示，報告期公司實現營收103.74億元，同比增長13.05%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤24.61億元，同比增長43.78%。
山西汾酒稱，歸屬於母公司所有者的淨利潤增加主要系本期營業收入增加，稅負降低，淨利潤增加以及上年度收購少數股東權益所致。
作爲清香型白酒的鼻祖，山西汾酒歷史悠久，其品牌、規模和市場佔有率一度爲白酒行業龍頭，被稱爲“汾老大”。1998年山西假酒案後，山西酒業一蹶不振。受此波及的山西汾酒銷量大幅降低，省外市場幾乎損失殆盡。此後，隨着白酒“黃金時代”的到來，汾酒集團未能聚焦發展大單品戰略，而是海量發展貼牌經銷商，引發貼牌產品與自營產品的惡性競爭，再度拉低品牌美譽度。2017年，山西拉開國企國資改革大幕，汾酒最先成爲試點。
繼2018年至2019年業績實現穩步增長後，今年上半年，山西汾酒業績再增三成。伴隨着業績增長，今年以來，山西汾酒股價漲幅達158.83%。
10月15日，山西汾酒收盤價221.72元/股，市值逼近2000億元。從股價破百到躋身白酒行業股價第三名，汾酒只用了不到7個月。
與其他白酒同行相比較，截至三季度末，山西汾酒的銷售淨利率（23.87%）明顯低於市值相仿的洋河股份（002304.SZ）（38.01%）和瀘州老窖（000568.SZ）（41.29%），僅高於以牛欄山二鍋頭爲代表產品的順鑫農業（000860.SZ）（3.59%）。
此外，近三年來，山西汾酒的銷售費用增速顯著高於營收增速。今年第三季度，山西汾酒的銷售費用高達5.81億元，同比增長103%，已和營收增長拉開較大差距。
山西汾酒股價走高之際，已有多名大股東減持。
據三季報，前十大股東中，已有6大股東對山西汾酒進行了減持。減持的股東包括4家基金，另外兩大股東則分別是汾酒集團和山西杏花村國際貿易有限公司。山西汾酒9月1日公告顯示，公司控股股東汾酒集團通過大宗交易轉讓其持有的1057萬股公司無限售流通股份，佔公司總股本的1.21%，轉讓總金額約15.67億。