新版券商風控指標落地，放鬆頭部優質機構資本限制

徵求意見10個多月，新版券商風控指標調整正式落地。

近日，證監會發布修訂後的《證券公司風險控制指標計算標準規定》（下稱《風控指標規定》），將於2025年1月1日起正式施行。

《風控指標規定》調整的內容包括：對券商投資股票、做市等業務的風險控制指標計算標準進行優化；優化風控指標分類調整係數，適當調整連續三年分類評價居前的證券公司的風險資本準備調整係數和表內外資產總額折算係數，差異化充實可用穩定資金等。

一位券商非銀分析師對第一財經表示，風控指標體系優化有其積極意義，優質券商得以放鬆資本限制。分類監管標準調整短期看影響有限，但在經濟復甦加快的時候對優質券商的影響會加大。另一位上市券商人士則認爲，分類監管考驗券商的持續經營能力，長遠來看，頭部優質券商與其他券商將進一步拉開差距，倒逼其他券商提升差異化經營能力。

放寬投資股票、做市業務風控指標

具體來看，此次調整主要涉及淨資本計算表、風險資本準備計算表、表內外資產總額計算表、流動性覆蓋率計算表、淨穩定資金率計算表、風險控制指標計算表六張表。調整內容主要有四個方面，包括完善業務計量標準、優化分類計量、提升指標體系完備性以及強化資本約束。

其中，促進功能發揮方面，《風控指標規定》主要針對券商投資股票、做市等業務的風險控制指標計算標準予以優化，進一步引導證券公司充分發揮長期價值投資、服務實體經濟融資、服務居民財富管理等功能作用。

比如，從風險資本準備計算表的調整來看，將主要指數成份股、一般上市股票的風險資本準備計算係數分別由10%下調至8%、30%下調至25%，主要指數成份股納入優質流動資產的比例由40%上調至50%。同時，放寬做市業務的風險資本準備，新增“券商開展做市業務，在做市賬戶中持有的金融資產及衍生品的市場風險資本準備按各項計算標準的90%計算”規定。

一位券商投資人士表示，優化投資股票、做市業務的風控標準，有利於券商加大對A股等權益類資產的投資，以及通過做市業務發揮活躍資本市場的作用。不過，對於券商而言，放鬆資本限制釋放的資金能否進場，還需看投資環境以及券商自身的投資策略等。

上述券商非銀分析師也認爲，風控指標體系優化，可以讓優質券商放鬆資本限制，更大程度地參與資本市場投資，長期來看能推動增量資金進場，但目前市場環境下，券商加速進場的動力不會太大，資本收益率也不確定。

風控指標接近預警線的頭部券商有望受益

從監管導向上看，此次《風控指標規定》突出全面覆蓋、審慎從嚴，強化風險管理，促進功能發揮。

其中包括優化分類計量，適當調整連續三年分類評價居前的證券公司的風險資本準備調整係數、表內外資產總額折算係數，差異化充實可用穩定資金，支持優質證券公司適度拓展資本空間。

自2020年1月證監會修訂發佈現行的證券公司風險控制指標計算標準以來，經過四年多的實踐，證券行業風險覆蓋率、資本槓桿率、流動性覆蓋率、淨穩定資金率四項核心風險控制指標長期維持在監管標準的1.5~2.5倍水平。

“2024年上半年，券商風控指標略有改善但仍偏緊，本輪修訂後，風控指標接近預警線的高評級券商有望更爲受益。”方正證券非銀團隊分析稱，上半年上市券商風控指標中除流動性覆蓋率略有下滑，其他指標均呈現改善趨勢；平均風險覆蓋率276%，較2023年增加13個百分點；淨穩定資金率166% ，較2023年增加9個百分點；資本槓桿率22.1% ，較2023年增1.4個百分點；流動性覆蓋率300% ，較2023年減少8個百分點。但在券商股權融資放緩大背景下，部分頭部券商仍有風控指標較接近預警線，有望受益於此次風控指標計算標準優化。

方正證券非銀團隊分析認爲，風控指標體系優化，適度放鬆對頭部券商資本約束、進一步提升其用表水平，將推動證券行業馬太效應提升、供給側改革加速。此次調整順應此前監管導向，進一步提升頭部券商在助力金融強國建設中的競爭優勢和專業能力，預計後續頭部券商將通過併購重組等方式進一步做優做強，推動行業供給側改革提速。

上述券商人士表示，從分類標準來看，主要圍繞分類評價將券商分爲連續三年A類AA級、連續三年A類A級和其他“三檔”，各類別券商的資本約束要求不同，優質券商做大業務規模的空間拓寬，利潤規模也能隨之做大，相反其他券商資本空間有限，業務規模和利潤空間將與優質券商拉開差距。

不過，在上述券商非銀分析師看來，規模效應主要體現在信用類業務，投資類業務表現和業務規模沒有顯著的正相關性，可能投資規模越大，在市場風格轉換的時候調整越難，收益越差。