並非鼓勵做空!社保基金自管持倉轉融通 傳遞正常化信號

（原標題：並非鼓勵做空！社保基金自管持倉轉融通，傳遞市場正常化信號）

社保基金再傳來大消息。

日前有消息稱，全國社會保障基金理事會（下稱“社保基金理事會”）正式對自己管理的資金持倉開展轉融通證券出借業務。

所謂轉融通證券出借，簡單來說即是融券出借，因此有市場人士將其理解爲“做空”。不過，多位受訪的公私募及券商資管人士表示了不同觀點。

“我覺得這個不用理解爲對市場方向的表達，而且這部分券源的量並不大，對市場影響很小。”某頭部公募基金人士便說。

首次出借自管持倉

該消息進一步顯示，社保基金理事會將通過4家券商代理開展該項業務，出借標的是社保基金理事會持倉的部分滬深300個股，其中兩家代理券商分別是申萬宏源和興業證券。據瞭解，這是社保基金理事會首次出借其自身管理資金的持倉，給市場作爲融券工具。

業內人士介紹，A股市場券商爲投資者提供券源來自於兩個途徑，一個是券商的自營持倉；另一個便是通過轉融券的方式，向證金公司借入券源。證金公司在開展轉融券業務時，向各類出借人借入標的證券，然後再出借給證券公司。

這一過程中，出借人向證金公司提供券源便是轉融通證券出借。轉融通證券出借有多種優勢：安全性高、參與門檻低、保留權益及收益穩定。

“轉融通增厚收益從絕對量來說並不大，但這個收益是低風險的，我個人覺得是社保提高精細化管理程度的一種方式。”上述頭部公募基金人士對第一財經表示。

一年多前，隨着轉融通新規的推出，公募基金也參與到轉融通證券出借業務中來。公募基金參與出借業務，便是公募基金以一定的費率通過證券交易所綜合業務平臺向證金公司出借證券，證金公司到期歸還所借證券及相應權益補償並支付費用的業務。

第一財經也瞭解到，主板證券出借期限越長費率越高；科創板和創業板證券採用市場化定價，可根據市場供需調整費率。

根據華寶證券的研究，樂觀情形下，按照30%的上限倉位測算，出借業務將爲公募指數基金帶來0.5%左右的收益增厚，在50%的出借上限倉位下，主動權益基金收益增厚在0.75%~1%。

所以這也是爲何在公募開通轉融通業務後，獲得轉融通資格的基金公司便迅速參與到轉融通業務中去。

今年7月初，證金公司則修改了相關業務規則，取消轉融通保證金提取比例限制。業內人士分析，該規定直接緩解了券商開展兩融業務時資金和證券來源的壓力，擴大市場上融資融券餘額的規模。

融券快速增長

“我覺得是爲了構建一個正常的市場，一個正常的市場不應該只有做多的工具。同時傳遞出市場正常化的信號。”另有券商資管人士與第一財經交流時表示。

“社保基金以前是通過公募機構開放轉融通業務，現在社保基金對自主持倉開通轉融通出借業務，說明監管機構對當前市場的活躍程度還是比較認可的。” 私募排排網未來星基金經理胡泊也說。

體現在盤面上，11月19日開盤後，滬深300指數低開高走，截至收盤，滬深300指數上漲0.74%，上證綜指上漲0.47%、創業板指上漲0.93%。

值得一提的是，近幾個月來，融資融券層面出現了顯著的變化，融資餘額維持在14000億元附近而融券餘額則持續上升，從500億元附近上升至接近1200億元，顯示融券餘額進入了快速成長期。

“信用交易市場的多空分歧和資金供求在發生着變化，預計融券餘額佔融資額的比重仍將顯著提升。”一位賣方分析人士表示。

東方財富Choice統計顯示，10月份通過轉融券融出1096.5億元，其中新合約融出428.86億元，展期融出667.63億元。截至目前，A股兩市兩融餘額爲1.565萬億元，融券餘額爲1178億元，其中滬市725.6億元、深市452.2億元。

“我們認爲，社保基金對自主持倉開通轉融通出借業務短期對市場影響並不大，因爲整個融券券源的釋放還需要一個過程。”胡泊分析。

與此同時他也認爲，社保基金把自有資產開通了轉融通業務，相當於融券的券源和數量有所增加，對豐富整個市場交易手段有好處，讓整個市場的交易手段更爲多元化。社保基金對自主持倉開通轉融通出借業務，相當於整個市場的供給有所增加，對平抑當前的估值泡沫有一定的正向作用。

比較典型的是科創板。科創板的上市企業成長性高但盈利不穩定，估值的不確定性較高。而高效率的轉融券制度可以幫助投資者在股票價格過高時及時借券賣出，促進股票價格對價值的迴歸，對市場可能的劇烈波動起到平抑作用，這對於提升科創板定價能力具有重要意義。